食品饮料行业2018年白酒行业中报总结：名酒业绩加速增长，旺季动销值得期待-20180903-中泰证券-15页-1mb

报告摘要

饮料制造行业总结：白酒板块业绩加速增长，名酒表现突出

核心内容概览

2018年白酒行业中报显示，行业整体业绩呈现加速增长态势，尤其是高端酒及区域强势酒企表现抢眼。名酒公司通过提价和产品结构升级，推动毛利率持续提升，同时费用率小幅下降，盈利能力增强。预收款下降在预期之内，随着打款周期缩短，未来预收款下行将成为常态，有利于渠道库存的良性化。茅台在中秋旺季前推出稳价措施，有助于行业长期健康发展。

主要观点

业绩增长：2018年1-6月，白酒板块实现收入1070.84亿元，同比增长30.80%；净利润368.57亿元，同比增长40.83%。其中，Q2收入增长35.55%，净利润增长46.14%，环比提升显著。
毛利率提升：受益于产品结构升级和提价效应，白酒板块毛利率持续上移，18Q2毛利率为74.87%，同比提高3.60个百分点；18H1毛利率为75.80%，同比提高4.11个百分点。
费用率下降：白酒板块费用率同比下降，18Q2期间费用率为20.21%，同比下降0.51个百分点；18H1期间费用率为16.91%，同比下降1.79个百分点。
预收款变化：18H1白酒板块预收款为250.28亿元，同比下降19.48%。茅台和五粮液预收款分别下降44.09%和19.82%，主要受打款周期缩短及集中打款影响。
现金流情况：18Q2和18H1，有13家和12家酒企经营性净现金流同比增长或改善，茅台现金流表现最优，五粮液和泸州老窖因应收票据增加出现下滑。
行业展望：随着茅台稳价策略的实施，预计中秋旺季期间一批价将稳定在1500-1600元，有助于行业景气周期拉长。区域酒企因收入基数低及中秋时间安排有利，三季度业绩值得期待。
估值情况：白酒板块PE-TTM为22倍，回落至历史估值中枢下方，名酒对应2018年PE基本在20倍以下，安全边际凸显。
投资建议：建议以全年视角配置高端酒，继续重推茅台、五粮液、泸州老窖；二三线酒企仍有超额收益空间，重点推荐洋河股份、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、山西汾酒等。

关键信息

重点公司表现

公司名称	股价（元）	2018年EPS（元）	2019E EPS（元）	PE（2018）	评级
贵州茅台	659.00	29.20	35.80	49.00	买入
五粮液	61.90	3.47	4.33	34.00	买入
泸州老窖	43.10	2.42	3.06	31.00	买入
洋河股份	115.00	5.58	7.03	29.00	买入
古井贡酒	78.50	3.18	4.31	47.00	买入
口子窖	49.10	2.56	3.14	37.00	买入
顺鑫农业	42.30	1.50	1.84	58.00	买入
山西汾酒	47.30	1.72	2.30	67.00	买入