20210903-川财证券-消费行业周报_上半年次高端酒增长较快_后续建议关注白酒中秋备货和动销情况_13页_1mb

川财周观点总结

核心内容概述

2021年上半年，白酒行业整体表现稳健，收入与净利润分别同比增长21.56%和20.89%。其中，高端白酒企业业绩保持稳定增长，次高端白酒则呈现显著增长趋势，主要得益于产品结构优化和去年低基数效应。

主要观点与关键信息

高端白酒表现

• 收入增长：贵州茅台、五粮液、泸州老窖上半年分别实现营收507.22亿元、367.52亿元、93.17亿元，同比增长11.15%、19.45%、22.04%。
• 净利润增长：分别实现归属于母公司净利润246.54亿元、132.00亿元、42.26亿元，同比增长9.08%、21.60%、31.23%。
• 批价与库存：高端白酒批价持续坚挺，茅台、五粮液、泸州老窖一批价分别维持在2900元、980元、910元左右。行业库存处于低位，茅台在9-10月开始打款，五粮液和泸州老窖库存分别为3-4周和1个半月。

次高端白酒增长

• 收入与利润增速显著：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、今世缘上半年营收分别同比增长75.51%、137.31%、133.09%、128.44%；归属于母公司净利润分别增长117.54%、176.55%、347.94%、266.01%。
• 产品结构优化：山西汾酒通过青花系列和竹叶青实现增长，酒鬼酒的“内参”“酒鬼”系列表现突出，舍得酒业通过双品牌和老酒战略带动中高档酒增长，低档酒也实现快速增长。
• 市场格局清晰：次高端白酒市场占有率和业绩增速整体走强，行业格局逐渐明确。

投资建议

• 消费旺季临近：随着中秋国庆双节的临近，白酒行业将进入消费旺季，建议关注酒企的中秋备货和动销情况。
• 推荐标的：全年业绩确定性较高的高端酒企（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖）以及具备较高业绩弹性的次高端酒企（如山西汾酒）。
• 企业能力：白酒企业仍具备较强的产品提价和结构升级能力，高端和次高端酒企回款良好，有望在旺季完成全年回款任务。

行业数据与估值

• 整体估值：食品饮料行业整体PE为39.33倍，其中白酒行业PE为41.63倍，啤酒行业PE为43.66倍，葡萄酒行业PE为41.33倍。
• 细分行业：软饮料和乳制品PE分别为32.79倍和28.96倍，调味品PE为56.35倍，肉制品PE为16.34倍，食品综合PE为31.42倍。

行业动态

• 泸州老窖改革：推进混合所有制改革，被列为首批试点企业，围绕“11265”战略提升发展质量和效益。
• 烟台葡萄酒计划：制定三年行动计划，提升葡萄酒质量，打造高端品牌。
• 保乐力加表现：中国市场销售创纪录，加快数字化和可持续化发展。
• 白酒价格指数：8月全国白酒月环比价格指数上涨0.43%，名酒和地方酒分别上涨0.60%和0.27%。
• 郎酒质量活动：举行质量月活动，强调极致品质。
• 水井坊人事变动：董事会秘书田冀东辞职，Sanjeev Churiwala辞去董事职务，提名Sathish Krishnan为新董事。

重要公告

• 嘉必优：股东减持股份达0.52%。
• 伊利股份：非公开发行股票申请恢复审查。
• 青青稞酒：控股股东减持股份1.99%。
• 安井食品：实际控制人减持股份2.18%，持股比例降至49.69%。
• 莲花健康：上半年净利润同比下降62.12%。
• 爱普股份：上半年净利润同比增长31.46%。
• 劲仔食品：拟出资2000万元参与设立产业投资合伙企业。
• 皇氏集团：遵义乳业获贵州农投基金增资4,752万元，取得20%股权。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增长低于预期，将影响白酒等消费类板块的业绩。
• 原材料价格波动：气候变化、疫情等因素可能影响农作物、肉类、乳品等原材料价格，进而影响企业盈利能力。
• 食品安全风险：食品饮料行业需防范食品安全问题对品牌和市场的影响。

结论

白酒行业在2021年上半年整体表现稳健，高端酒企保持增长，次高端酒企增速显著。随着中秋国庆消费旺季临近，市场预期向好，建议关注高端和次高端酒企的业绩表现与市场动向。同时，需警惕宏观经济、原材料价格及食品安全等风险因素对行业的影响。