20180823-申万宏源-航天电器-002025.SZ-稳健的BS+改善的CF_看好公司业绩成长的确定性_3页_612kb

航天电器 (002025) 2018年半年报点评总结

核心内容

航天电器于2018年8月22日发布2018年半年报，数据显示公司上半年实现营业总收入11.69亿元，同比下降8.15%；归母净利润1.57亿元，同比增长5.43%。其中，2018年第二季度营收和归母净利润分别同比增长4.02%和16.64%，环比增长42.66%和42.41%，显示出经营业绩的明显改善。公司预计2018年前三季度归母净利润同比增长5%-20%，表明业绩增长的确定性增强。

主要观点

• 业绩拐点显现：二季度公司营收与利润均实现环比大幅增长，标志着经营业绩出现积极变化。
• 下半年业绩有望加速增长：基于军改补偿及十三五采购周期“前低后高”的历史经验，预计下半年需求释放将带来业绩增速的提升。
• 财务状况稳健：公司资产负债率降至33.64%，无长期借款，财务结构健康。货币资金占资产总额的14%，现金流状况明显改善，预计下半年将更进一步优化。
• 成长性与资产整合预期：公司作为航天科工十院旗下唯一上市公司，具备较强的资产整合潜力。同时，公司积极布局军工、5G及新能源等新兴市场，产品线不断丰富，未来成长空间广阔。
• 盈利预测与估值：我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为3.75亿元、4.70亿元和5.90亿元，对应的EPS分别为0.87元、1.10元和1.37元。当前股价24.80元对应PE分别为29倍、23倍和18倍，估值具备吸引力。

关键信息

股价与市场对比

• 2018年8月22日收盘价为24.8元。
• 一年内最高价为27.98元，最低价为18.92元。
• 市净率（PB）为4.3。
• 息率（分红/股价）为1.01%。
• 流通A股市值为10637百万元。
• 上证指数为2714.61，深证成指为8454.75。

基础数据

• 每股净资产为5.8元。
• 资产负债率为33.64%。
• 总股本与流通A股均为429百万股。
• 流通B股与H股为“-/-”。

财务数据及盈利预测

估值与评级

• 当前股价24.80元，对应2018年PE为29倍，2019年为23倍，2020年为18倍。
• 投资评级：买入（维持），基于公司未来业绩成长的确定性及资产整合预期。

风险提示

• 公司订单风险
• 军费规模投入不足
• 上级单位决策风险
• 宏观政策风险

投资逻辑

• 行业地位：航天电器是国内航天防务电子元器件领域的龙头企业，具备稀缺性。
• 产品布局：公司拥有微特电机和光模块等新产品，逐步拓展至军工、5G及新能源等新兴市场。
• 资产整合预期：作为航天科工十院唯一上市公司，未来资产整合可能带来协同效应与增长机会。

联系方式

• 证券分析师：王贺嘉（wanghj@swsresearch.com）
• 研究支持：韩强、王加煨、李蕾
• 联系人：李蕾（lilei@swsresearch.com）
  电话：(8621)23297818×7508

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上；
• 增持：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

本报告仅供申万宏源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。投资有风险，入市需谨慎。