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航天电器（002025.SZ）2022年三季报总结

核心内容

航天电器于2022年10月25日发布三季报，显示公司业绩稳步增长，未来有望持续受益于行业高景气度。

主要观点

• 业绩增长：2022年前三季度公司实现营业收入47.06亿元，同比增长25.57%；归母净利润4.42亿元，同比增长12.12%；扣非后归母净利润4.19亿元，同比增长14.87%。
• 毛利率变化：受上游材料价格高位影响，毛利率同比下降1.9个百分点，但随着大宗商品价格回落，未来毛利率有望回升。
• 研发投入加大：公司持续加大在高速传输互连技术、射频微波互连技术、一体化系统互连技术、新能源线束技术、EPS电机技术等领域的研发投入，2022年前三季度研发投入为4.03亿元，同比增长33.89%，高于营收增速。
• 合同负债上升：合同负债为1.00亿元，同比上升17.65%，表明后续订单充足。
• 期间费用率下降：期间费用率为16.54%，同比下降1.44个百分点，公司治理水平提升有助于进一步降低成本。
• 行业前景：公司作为航天领域连接器及微特电机龙头供应商，受益于“十四五”期间新型航天装备研发，预计未来业绩将持续高增长。
• 业务聚焦：2022年H1连接器销售占比达66.52%，同比上升0.3个百分点，进一步聚焦主业。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为6.5亿、8.3亿、10.5亿元。
• 估值预测：对应当前股价PE分别为56倍、44倍、35倍。
• 评级：继续给予“买入-A”评级。
• 6个月目标价：92元。

股价表现

• 当前股价（2022-10-24）：80.82元。
• 12个月价格区间：52.00/84.52元。
• 相对收益：1M为7.28%，3M为26.94%，12M为43.25%。
• 绝对收益：1M为4.94%，3M为14.49%，12M为19.77%。

财务数据概览

• 营业收入：2022年E为63.7亿元，预计2023年E为79.8亿元，2024年E为99.5亿元。
• 净利润：2022年E为6.5亿元，2023年E为8.3亿元，2024年E为10.5亿元。
• 每股收益：2022年E为1.43元，2023年E为1.84元，2024年E为2.32元。
• 每股净资产：2022年E为12.59元，2023年E为14.08元，2024年E为15.97元。
• 市盈率（PE）：2022年E为56.4倍，2023年E为44.0倍，2024年E为34.8倍。
• 市净率（PB）：2022年E为6.4倍，2023年E为5.7倍，2024年E为5.1倍。
• 净利润率：2022年E为10.2%，预计2023年E为10.4%，2024年E为10.6%。
• ROE：2022年E为11.4%，预计2023年E为13.0%，2024年E为14.5%。
• ROIC：2022年E为21.7%，预计2023年E为20.4%，2024年E为23.5%。
• 四费率：2022年E为19.6%，预计2023年E为19.2%，2024年E为18.9%。
• 资产负债率：2022年E为35.8%，预计2023年E为37.4%，2024年E为39.7%。
• 流动比率：2022年E为2.62，预计2023年E为2.57，2024年E为2.46。
• 速动比率：2022年E为2.39，预计2023年E为2.20，2024年E为2.20。
• 分红比率：2022年E为18.1%，预计2023年E为18.8%，2024年E为18.5%。
• 股息收益率：2022年E为0.3%，预计2023年E为0.4%，2024年E为0.5%。

风险提示

• 公司军品订单不及预期的风险。
• 原材料涨价导致毛利率下降的风险。

总结

航天电器在2022年前三季度业绩表现稳健，营收和净利润均实现增长，受益于航天领域高景气度。尽管毛利率受到上游材料价格影响有所下降，但随着大宗商品价格回落，未来毛利率有望回升。公司加大研发投入，聚焦核心技术领域，合同负债增长表明订单充足。期间费用率下降显示公司治理水平提升，有助于进一步优化成本结构。预计未来三年公司净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。