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公司总结：专注品质连接，承载电机梦想

核心内容

贵州航天电器股份有限公司作为航天科工集团的骨干企业，专注于连接器、微特电机和高端继电器等电子元器件的研发、生产和销售，产品广泛应用于航天、航空、电子、兵器、船舶等防务领域，以及通信、轨道交通、石油、家电等民品领域。公司凭借高品质、高可靠性产品优势，成为军工集团的主要连接器供应商，军品收入占总收入约80%。随着国防建设、航天发展和军品电子化程度的提升，公司未来三年军品业务预计保持20%左右的复合增长。

主要观点

• 业务增长稳健：公司三大核心业务（连接器、微特电机、继电器）均实现稳定增长，其中连接器业务增速最快，近五年营收复合增速达28%。
• 航天领域优势显著：公司在航天领域承担了“神舟”飞船、探月工程、运载火箭等项目配套任务，技术指标优越，具备天然优势。
• 民品业务拓展潜力大：民品收入占总收入约20%，主要来自通信、轨道交通及家电领域，未来有望进一步增长。
• 控股股东实力雄厚：航天十院资产总额达165亿元，旗下仅航天电器一家上市公司，资产证券化率不足20%，未来有资产注入预期。
• 资本运作空间大：公司具备较强的资本运作能力，未来有望通过资产证券化提升市场价值。

关键信息

业绩增长预测

• 2016-2018年预计净利润分别为2.75亿、3.23亿、3.72亿元，复合增速16.9%。
• 对应EPS分别为0.64元、0.75元、0.87元。
• 2016年PE为45倍，对应目标价29元，给予增持评级。

市场数据

• 2016年公司总股本4.29亿股，总市值109.27亿元。
• 一年内股价波动较大，最高41.99元，最低16.50元。
• 近3个月换手率138.56%，表现活跃。

连接器行业

• 全球连接器市场规模超3000亿元，中国占全球市场约25%，增速远超全球平均。
• 中国连接器行业未来三年预计维持10%左右增速，公司连接器业务预计增长18%。

微特电机市场

• 中国微特电机市场预计未来三年保持15%左右增速，伺服电机市场潜力巨大。
• 航天电器子公司贵州林泉伺服电机技术领先，2015年收入3.92亿元，未来有望达到10亿元。

军民融合

• 公司积极拓展民品市场，如通信、轨道交通、石油等领域。
• 国防军费占GDP比重较低，未来有望提升，带动军品业务增长。

资本运作

• 公司控股股东航天十院资产证券化率低，未来有望注入优质资产。
• 公司与航天十院关系密切，改革阻力较小，具备良好资本运作空间。

未来增长点

• 连接器业务：受益于航天、通信、轨道交通等领域的稳定增长。
• 伺服电机业务：技术领先，市场潜力大，未来增速有望超20%。
• 民品市场拓展：通信、轨道交通、石油等领域订单增加，公司有望突破。
• 资本运作：资产注入预期提升，公司估值有望提高。

风险提示

• 武器装备开支增长不及预期。
• 新产品开拓不及预期。

分析师信息

• 王海山，CPA、CFA持证人，厦门大学机电工程系工学硕士、工学与经济学双学士。
• 2012年起从事机械行业研究，2014年加入光大证券研究所。

评级体系

• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 市场基准指数为沪深300指数。