20220824-中国银河-航天电器-002025.SZ-营收快速增长_经营持续优化_3页_315kb

报告摘要

航天电器（002025.SZ）2022年半年报点评总结

核心内容

航天电器（002025.SZ）在2022年上半年实现了营收和净利润的快速增长，分别为30.69亿元（YOY +31.1%）和3.04亿元（YOY +19.0%），完成上半年“双过半”目标。公司聚焦主业，推动连接器和电机业务快速增长，分别实现营收20.42亿元（YOY +31.7%）和7.60亿元（YOY +39.28%），增速显著。然而，利润增速低于营收增速，主要受毛利率下降和减值损失增加影响。

主要观点

营收增长显著：2022H1营收同比增长31.1%，显示公司业务拓展和市场需求旺盛。
利润增速放缓：归母净利润同比增长19.0%，但毛利率同比下降1.7个百分点，导致利润增速低于营收增速。
毛利率下降原因：连接器和电机业务毛利率分别下降1.9和2.9个百分点，主要受金属材料和化工材料价格高位运行影响。
减值损失增加：信用减值损失同比增长22.9%，主要由于应收账款快速增长；资产减值损失为0.13亿元，主要是存货跌价损失，与业务规模扩大和备货需求相关。
经营现金流下降：H1经营现金流同比下降54%，反映公司规模扩大对现金流的压力。
合同负债增长：合同负债同比大增717.6%，显示下游需求强劲，未来营收有望进一步提升。
费用率优化：期间费用率（不含研发）同比下降1.9个百分点，其中管理费用率和销售费用率分别下降1.1和0.4个百分点，体现公司经营效率提升。
研发投入增加：研发费用率上升0.6个百分点，公司加大在高速传输互连技术、射频微波互连技术、智能制造技术等领域的投入。
产能稳步提升：公司通过优化资源配置，产能持续提升，多个募投项目（如特种、新基建领域和林泉电机产业化）正在稳步推进，预计2023年末投产。
投资建议：预计2022-2024年公司营收分别为66.3/84.1/104.6亿元，归母净利润分别为6.3/8.7/11.7亿元，EPS为1.39/1.91/2.59元，当前PE为55x/40x/30x，公司具备较强增长潜力，给予“推荐”评级。
风险提示：存在军品订单不及预期和主要客户集中度较高的风险。

关键信息

财务数据

营收：2022H1 30.69亿元（YOY +31.1%），2022Q2 15.60亿元（YOY +27.6%）
净利润：2022H1 3.04亿元（YOY +19.0%），2022Q2 1.45亿元（YOY +6.4%）
毛利率：32.6%（同比下降1.7pct）
信用减值损失：0.93亿元（YOY +22.9%）
资产减值损失：0.13亿元（YOY +100%）
经营现金流：同比下降54%
合同负债：3.27亿元（YOY +717.6%）

投资预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2022	66.3	6.3	1.39	55.0
2023	84.1	8.7	1.91	40.0
2024	104.6	11.7	2.59	29.5

可比公司估值

代码	简称	股价（元）	2022E EPS（元）	2022E PE（倍）
000733.SZ	振华科技	119.16	4.44	26.84
002179.SZ	中航光电	63.10	1.69	37.43
300593.SZ	新雷能	48.90	1.14	42.85
002025.SZ	航天电器	76.50	1.39	54.95
平均值	-	-	-	35.71