20200910-万联证券-化工2020中报业绩综述_Q2行业营收及盈利能力显著提升_行业整体回暖_25页_2mb

基础化工行业2020年中报分析总结

核心内容

2020年上半年，基础化工行业整体营收和盈利能力均呈现下滑趋势，但进入第二季度后，行业出现明显回暖迹象，营收和盈利水平显著提升，显示行业逐步复苏。

行业整体表现

• 营业收入：2020H1基础化工行业实现营业总收入7036.04亿元，同比增长3.93%，但增速处于2011年以来的较低水平。
• 归母净利润：2020H1归母净利润为388.05亿元，同比下降20.74%，盈利能力持续下滑。
• ROE：2020H1ROE为3.54%，同比下降26.47%，为2017年以来的最低水平。
• 资产负债率：2020H1资产负债率为51.01%，与2019H1相比略有上升。

2020Q2行业回暖

• 营业收入：Q2基础化工行业营收3965.79亿元，环比增长34.75%，同比增长11.40%。
• 归母净利润：Q2归母净利润为255.35亿元，环比增长97.97%，显示盈利能力显著回升。

主要观点

• 行业复苏迹象明显：国内疫情得到有效控制，工厂企业有序复工复产，带动基础化工行业景气度回升，营收和盈利水平显著增长。
• 二级板块全面回暖：2020Q2所有二级板块营收均实现正增长，其中农用化工和塑料及制品增长最为显著。
• 盈利能力分化：虽然多数板块盈利水平回升，但化学原料板块仍处于下滑态势，显示行业复苏不均衡。
• 三级子板块表现差异：氮肥、钾肥、涂料油墨颜料、改性塑料等子板块表现亮眼，成为行业复苏的重要支撑。
• 投资机会显现：随着行业进入传统旺季，市场关注度有望提升，建议关注具备园区一体化优势的龙头、传统周期性大白马以及政策支持的新材料板块。

关键信息

投资策略建议

1. 园区产业链一体化龙头：关注具备园区规模化和一体化优势的企业，行业集中化趋势明显。
2. 传统周期性大白马：随着疫情缓解，企业逐步复工，相关板块有望受益。
3. 新材料板块：尤其是涉及5G、半导体等领域的国产替代材料，如碳纤维，处于高速成长期，具备长期增长潜力。

风险提示

• 环保压力持续：国内环保政策趋严，可能影响行业整合进程。
• 中美贸易摩擦：可能对出口导向型化工企业造成不利影响。
• 全球经济放缓：可能影响化工产品的市场需求。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5%以上。

总结

2020H1基础化工行业整体表现不佳，但Q2出现明显回暖。尽管行业整体盈利能力仍承压，但部分子板块如农用化工、塑料及制品表现突出，显示行业复苏趋势。建议投资者关注具备一体化优势的龙头企业、传统周期性行业以及政策支持的新材料板块。同时，需警惕环保政策、国际贸易摩擦及全球经济放缓等风险因素。