军工行业半年报业绩综述：上半年净利润增速回正，材料板块、电子信息化龙头表现优异-20200910-太平洋证券-20页_1mb

国防军工半年报业绩综述总结

核心内容

2020年上半年，军工板块整体展现出较强的抗风险能力和盈利能力。尽管受到疫情影响，军工板块的营业收入同比降幅明显收窄，净利润实现正增长，且在二季度产品交付加快，业绩表现优于A股整体水平。军工材料、电子信息化和航空板块表现尤为突出，成为推动板块增长的主要力量。

主要观点

• 军工板块整体表现：军工板块上半年实现营业收入3284.95亿元，同比下降1.22%；归母净利润199.56亿元，同比增长6.35%。军工板块毛利率为19.17%，净利率为6.84%，均创近年新高。
• 抗风险能力突出：相比A股整体的-24.05%净利润增速，军工板块在Q1仅小幅下降，Q2迅速回正，表现出显著的抗风险能力。
• 细分行业表现：
  • 军用材料板块：业绩增长最快，营业收入同比增长9.82%，归母净利润同比增长16.31%。
  • 电子信息化板块：归母净利润同比增长10.76%，毛利率和净利率均为各细分板块最高。
  • 航空板块：收入小幅增长，但净利润受政府补助影响较大，扣除影响后仍保持增长。
  • 船舶板块：净利润增长显著，但主要因非经常性损益，实际盈利性仍较弱。
  • 通航无人机板块：收入增长，但净利润下滑。
  • 地面兵装板块：收入和净利润均实现增长，其中宏大爆破表现突出。

关键信息

• 国有企业表现优于民参军：上半年，军工国企营业收入同比增长6.10%，归母净利润增长27.73%，而民参军企业营业收入下降2.57%，归母净利润下降0.97%。
• 毛利率和净利率差异：民参军企业毛利率显著高于国企，达到27.00%，而国企毛利率为16.96%；民参军企业净利率为8.09%，国企净利率为5.44%。
• 重点覆盖标的业绩优异：太平洋重点覆盖的32家军工上市公司，营业收入和归母净利润增速分别为6.02%和32.27%，远超行业平均水平。
• 现金流情况：上半年经营性现金流为-290.87亿元，较一季度恶化，但预计下半年将有所改善。

细分子行业分析

(一) 材料板块维持高景气

• 军工材料板块上半年营业收入增长9.82%，归母净利润增长16.31%。
• 多家公司如中简科技、中航高科、光威复材等业绩表现优异，其中中简科技净利润增长77.53%。
• 随着新型号陆续列装，军工材料需求持续增长，预计全年业绩将继续走高。

(二) 国企业绩增速高于民参军

• 国企营业收入增长6.10%，归母净利润增长27.73%。
• 民参军企业营业收入下降2.57%，归母净利润下降0.97%。
• 国企毛利率和净利率均低于民参军企业，但增速更快。

(三) 主机厂业绩有所提升

• 6家主机厂上半年归母净利润增长44.31%，净利润率提升1.24个百分点。
• 中航沈飞因政府补助影响净利润增长显著，扣除影响后仍增长19%。
• 洪都航空和中直股份等航空主机厂表现突出，净利润实现增长。

(四) 太平洋重点覆盖标的业绩远超行业平均

• 重点覆盖的32家军工上市公司营业收入和归母净利润增速分别为6.02%和32.27%，显著高于军工板块平均增速。
• 建议关注具备技术领先性和垄断性的龙头企业，尤其是军用材料和电子信息化板块。

风险提示

• 国防军费预算增速不及预期。
• 军品采购订单增长不及预期。

结论

军工板块在2020年上半年展现出较强的抗风险能力和盈利能力，尤其在材料、电子信息化和航空板块表现突出。国有企业在业绩增速上优于民参军，但利润率仍较低。随着下半年交付加速，军工行业现金流有望改善。建议关注重点覆盖标的，尤其是具备技术优势和市场份额的企业。