20200910-国融证券-医药行业中报总结_Q2业绩回暖明显_持续看好下半年业绩和中长期配置价值_7页_836kb

医药生物行业总结

核心内容

本报告对2020年上半年医药生物行业的整体表现及细分行业情况进行分析，指出医药行业在新冠疫情下表现出较强的韧性，Q2业绩显著回暖。同时，医药行业估值和机构持仓比例均处于历史高位，显示出市场对其长期配置价值的看好。

主要观点

• 行业整体表现：2020年上半年，医药行业整体收入增速为-2.01%，但净利润增速为7.24%，显示行业盈利能力较强。Q2收入增速为3.05%，净利润增速为31.87%，业绩回暖明显。
• 细分行业分化：疫情对医药行业的影响存在显著差异。疫情防控相关产品（如医用手套、口罩、呼吸机、新冠检测试剂等）需求激增，业绩大幅增长；而以医院为主要使用场景的高值耗材和部分药品因诊疗服务减少，业绩下滑。
• 估值与持仓：申万医药指数在2020年上半年上涨45.46%，成为A股涨幅最大的行业之一。截至6月30日，申万医药PE(TTM)为52.09倍，处于历史高位。公募基金对医药板块的持仓比例从Q1的15.36%提升至Q2的18.45%，创历史新高。
• 未来展望：尽管下半年全球疫情难以有效遏制，疫情防控物资需求仍将持续，但产能提升和竞争格局分散化可能导致相关业绩环比下滑。非疫情相关板块随着医院诊疗服务恢复，业绩有望持续回暖。因此，医药行业整体下半年业绩向好，但短期面临估值承压。
• 投资评级：医药生物行业被评定为“看好（维持）”，表明行业超越整体市场表现。重点推荐公司包括山河药辅、国际医学（强烈推荐），华兰生物、迈克生物、天坛生物、双林生物（推荐）。

关键信息

• 市场数据：2020H1医药行业整体收入增速为-2.01%，净利润增速为7.24%；Q2收入增速为3.05%，净利润增速为31.87%。
• 行业指数走势：申万医药指数在2020年上半年表现突出，涨幅达45.46%。
• 机构持仓：Q2公募基金对医药板块的持仓市值达3032亿元，持仓占比提升至18.45%。
• 重点公司：
  • 山河药辅（300452.SZ）：强烈推荐
  • 国际医学（000516.SZ）：强烈推荐
  • 华兰生物（002007.SZ）：推荐
  • 迈克生物（300463.SZ）：推荐
  • 天坛生物（600161.SH）：推荐
  • 双林生物（000403.SZ）：推荐

风险提示

• 中美关系恶化，可能导致市场情绪和投资风险偏好大幅下降；
• 全球新冠疫情严重恶化，可能对行业产生持续负面影响。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 强烈推荐（Buy）：证券相对市场表现强于20%以上；
  • 推荐（Outperform）：证券相对市场表现强于5%~20%；
  • 中性（Neutral）：证券相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 谨慎（Underperform）：证券相对市场表现弱于5%。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

相关报告

• 《深耕化学发光的医学实验室整体解决方案供应商_迈克生物》（2020-07-15）
• 《内生+并购齐发力，有望成为血制品新龙头_双林生物》（2020-05-25）
• 《关注疫情带来的血制品配置价值_血液制品》（2020-04-16）

总结

医药生物行业在2020年上半年展现出较强的抗风险能力和业绩韧性，尤其是在疫情背景下，部分细分领域（如疫情防控物资、IVD、原料药等）表现优异。尽管行业估值处于历史高位，且短期内受疫情横向比较优势减弱影响，但政策红利和产业红利仍在持续释放，长期配置价值依然显著。因此，报告维持对医药生物行业的“看好”评级，并重点推荐山河药辅、国际医学、华兰生物等公司。