证券行业上市券商2020年中报综述：传统业务全面增长，创新业务贡献弹性-20200910-天风证券-19页_553kb

证券行业2020年中报综述总结

核心内容概述

2020年上半年，证券行业整体表现强劲，业绩增长超预期。统计范围内的37家上市券商实现归母净利润714亿元，同比增长27.6%，行业平均ROE为4.5%，高于行业平均水平（3.98%）。证券行业整体实现营业收入2134亿元，同比上升19%，净利润831亿元，同比上升25%。预计全年行业净利润将增长36%，达到1670亿元，ROE预计为7.8%，年末净资产将达到2.15万亿元。

主要观点

1. 上市券商业绩表现

• 头部券商表现突出：中信建投、华泰证券、中信证券、广发证券等头部券商业绩增速高于行业平均水平，分别为97%、58%、38%和39%。
• 中小券商也有突破：国金证券、光大证券、中银证券、第一创业和财通证券在投行业务或资管业务方面实现突破，显示行业内的分化趋势。
• 业绩分化原因：头部券商在投资和资管业务领域优势明显，而中小券商则在特定业务上实现突破。

2. 轻资产业务全面增长

• 经纪业务：交易量同比提升29%，经纪业务收入457亿元，同比增长23%。中信证券在代销金融产品收入上表现尤为突出。
• 投行业务：受再融资新规、新证券法和创业板注册制等政策利好影响，投行业务收入增长显著，IPO承销规模同比增长131%。
• 资管业务：资管业务净收入174亿元，同比增长22.3%。头部券商在主动管理规模上占优，显示资管业务将成为未来增长点。

3. 重资产业务增长与负债端优化

• 自营业务：直投和科创板跟投浮盈增长是自营业务回升的核心因素，收入达712亿元，同比增长20.44%。
• 信用业务：两融规模提升，利息净收入增长，但信用减值损失也拖累业绩，上半年计提信用减值损失112亿元，同比增加56亿元。
• 行业杠杆率：行业杠杆率持续提升，头部券商杠杆率普遍高于行业平均水平，显示出其更强的资产扩表能力。

关键信息

4. 业绩展望

• 预计2020年全年证券行业净利润将同比增长36%，达到1670亿元。
• 营业收入预计为4638亿元，同比增长28.7%。
• 年末净资产预计达2.15万亿元，同比增长6.4%。

5. 投资建议

• 推荐标的：招商证券、中信建投证券、中信证券、华泰证券、国泰君安。
• 关注标的：中金公司。
• 风险提示：市场低迷、政策落地不及预期、行业竞争加剧、信用业务风险。

行业趋势与政策影响

• 政策利好：创业板注册制改革顺利落地，全市场注册制改革政策可期，预计未来3年投行业务增长确定性较强。
• 市场活跃度：交易量提升，佣金率下降，但基金销售持续高涨，券商代销金融产品收入增长显著。
• 财富管理转型：基金投顾试点资格落地，券商有望通过该业务推动财富管理转型。
• 行业竞争格局：供给侧改革将重塑行业竞争格局，头部券商估值溢价显现。

数据与图表说明

• 图1-4：展示2020H证券行业收入结构、杠杆率、ROE与ROA情况。
• 表1-12：提供详细的数据支持，包括行业收入、券商收入结构、投行与资管业务数据等。

总结

2020年上半年，证券行业整体表现强劲，业绩增长显著。头部券商在投资和资管业务领域优势明显，中小券商则在特定业务上实现突破。随着政策利好和市场活跃度的提升，投行业务和资管业务将成为未来增长的重要驱动力。行业杠杆率持续提升，显示券商在资本中介和机构交易业务上的潜力。预计全年行业净利润将增长36%，头部券商估值溢价将显现。投资建议关注招商证券、中信建投证券、中信证券、华泰证券和国泰君安，同时关注中金公司。风险提示包括市场低迷、政策落地不及预期、行业竞争加剧和信用业务风险。