深度报告-20230510-万联证券-化妆品行业2023年一季报综述_23Q1行业整体回暖_龙头表现持续亮眼_17页_2mb

行业核心观点

随着疫情影响消退，2023年化妆品行业整体逐步回暖。中国化妆品人均消费额仍有较大提升空间，行业中长期增长潜力显著。行业监管趋严背景下，合规龙头公司受益。维持行业“强于大市”投资评级，建议关注优质美妆标的。

行情表现

2023年1-3月，化妆品板块整体下跌343%，跑输上证综指。代运营板块表现相对较好，凯淳股份上涨2716%。品牌板块中，珀莱雅和丸美股份业绩亮眼，而代工和原料板块承压。

财务表现

2023Q1，行业营收和净利润分化明显。品牌端公司如贝泰妮、珀莱雅和丸美股份增长亮眼，而代工和代运营板块表现疲软。利润率方面，科思股份盈利能力较强，毛利率和净利率同比提升。多数公司收入现金比大于1，但部分个股净利润现金比为负。

子板块分析

• 代工板块：业绩受订单减少和产能问题影响，毛利率和净利率下滑。例如，青松股份营收负增长。
• 品牌板块：消费者需求复苏，龙头公司如珀莱雅和丸美股份实现高增长，估值水平较高，PE倍数多在30-50倍。
• 基金持仓：上海家化和丸美股份机构持股比例高，显示机构资金偏好。
• 风险因素：宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧和渠道拓展不达预期均构成潜在风险。

投资建议

维持“强于大市”评级，重点关注合规龙头公司和优质美妆标的，以捕捉行业回暖和消费升级机会。

风险提示

宏观经济不确定性、行业内竞争加剧及渠道问题可能影响投资回报。投资决策应基于公司基本面和风险管理。