化工行业2020中报业绩综述：Q2行业营收及盈利能力显著提升，行业整体回暖-20200910-万联证券-25页_962kb

基础化工行业2020年中报总结

核心内容

2020年上半年，中信基础化工行业整体营收和盈利能力均出现下滑趋势，但进入2020年第二季度后，行业呈现显著回暖迹象。行业整体营收和盈利水平在Q2实现大幅回升，尤其是部分二级和三级子板块表现突出。

主要观点

行业整体表现

• 营业收入：2020H1行业实现营业总收入7036.04亿元，同比增长3.93%，但增速处于2011年以来的最低水平。
• 归母净利润：2020H1行业归母净利润为388.05亿元，同比下降20.74%，盈利能力持续下滑。
• ROE：2020H1行业ROE为3.54%，同比下降26.47%，触及2017年以来的最低水平。
• 资产负债率：2020H1行业资产负债率为51.01%，与2019H1相比略有上升。

Q2显著回暖

• 营收：2020Q2行业营收为3965.79亿元，环比增长34.75%，同比增长11.40%。
• 归母净利润：2020Q2行业归母净利润为255.35亿元，环比增长97.97%，实现大幅回升。
• 二级板块：所有二级板块营收均实现正增长，其中农用化工和塑料及制品板块增长最为显著，分别环比增长55.67%和56.74%。
• 三级板块：氮肥、钾肥、涂料油墨颜料、改性塑料等子板块表现亮眼，营收和盈利均大幅回升。

关键信息

各板块表现

• 农用化工：H1营收2620.92亿元，同比增长4.51%，归母净利润87.67亿元，同比下降21.72%。Q2营收和净利润环比分别增长55.67%和128.18%。
• 化学原料：H1营收1225.92亿元，同比下降2.14%，归母净利润43.94亿元，同比下降48.97%。Q2营收环比增长38.24%，但归母净利润环比下降5.00%。
• 化学纤维：H1营收299.93亿元，同比下降9.81%，归母净利润5.02亿元，同比下降71.43%。Q2营收环比增长5.25%，归母净利润由负转正。
• 其他化学制品：H1营收1760.16亿元，同比下降5.51%，归母净利润166.14亿元，同比下降28.50%。Q2营收环比增长27.92%，归母净利润环比增长55.33%。
• 塑料及制品：H1营收650.09亿元，同比增长12.40%，归母净利润70.16亿元，同比增长64.53%。Q2营收和归母净利润分别环比增长56.74%和386.56%。
• 橡胶及制品：H1营收634.79亿元，同比下降4.59%，归母净利润29.27亿元，同比下降4.88%。Q2营收环比增长21.70%，归母净利润环比增长92.15%。

投资策略

• 短期关注：随着国内疫情缓解和复工复产，行业景气度回升，市场关注度将逐步提升，行业有望走出“寒冬”。
• 长期趋势：行业加速整合，资源向一体化优势企业集中。
• 建议主线：
  1. 具备园区产业链一体化优势的优质化工龙头；
  2. 传统周期性行业大白马；
  3. 政策支撑的国产替代新材料板块，如碳纤维、5G及半导体产业链相关材料。

风险提示

• 环保压力：国内环保政策趋严，可能对行业造成持续压力；
• 国际形势：中美贸易摩擦升级、全球经济增速放缓；
• 疫情风险：全球疫情持续恶化可能影响行业复苏进程。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持）
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

证券分析师承诺

• 本报告由分析师黄侃独立、客观撰写，基于公开资料和调研信息，不涉及任何形式的补偿。

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