20200910-万和证券-食品饮料行业2020年中报业绩综述_终端持续复苏_板块稳定性较强_19页_1mb

报告摘要

食品饮料行业2020年中报业绩综述总结

核心内容

2020年上半年，食品饮料行业整体表现强劲，板块指数跑赢大盘，行业营收与归母净利润均实现增长。行业整体营收为3734.25亿元，同比增长6.05%；归母净利润为719.87亿元，同比增长9.83%。板块估值处于历史较高水平，PE(TTM)为47.06倍，PB为9.76倍。板块内各细分行业表现不一，但多数呈现复苏态势。

主要观点

行业整体表现：食品饮料板块在2020年表现优于大部分行业，尤其在二季度后受益于疫情缓解和节日效应，业绩持续改善。
板块估值：整体估值处于近五年较高水平，PE(TTM)和PB均接近历史高点。
疫情冲击与恢复：疫情对行业造成短期冲击，但各细分行业通过调整渠道、产品结构及促销策略，逐步恢复。
马太效应：行业集中度提升，优势企业更受益于疫情后的复苏，中小企业抗风险能力较差，将逐步出清。
消费升级趋势：高端化、健康化消费趋势明显，尤其在白酒、啤酒、乳制品及调味品板块。

关键信息

1. 行业整体情况

板块行情表现：2020年3月底以来A股整体上涨，食品饮料板块涨幅显著，SW食品饮料上涨58.71%。
行业营收与利润：2020H1行业营收同比增长6.05%，归母净利润同比增长9.83%，增速处于市场前列。
估值水平：截至2020年9月4日，板块PE(TTM)为47.06倍，PB为9.76倍，处于历史较高水平。

2. 细分板块分析

白酒

行业表现：2020H1营收1295.73亿元，同比增长2.29%；归母净利润478.80亿元，同比增长8.09%。
疫情影响：高端白酒需求稳定，中高端受消费场景限制影响较大，但二季度后业绩明显改善。
个股表现：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒、泸州老窖等表现较好，部分企业利润增长显著。

乳制品

行业表现：2020H1营收711.31亿元，同比增长3.86%；归母净利润41.77亿元，同比下降8.86%。
疫情影响：一季度受疫情影响明显，二季度随着疫情缓解，业绩大幅回升。
趋势预测：低温奶需求上升，竞争加剧，伊利、光明等龙头企业将受益。

调味品

行业表现：2020H1营收197.12亿元，同比增长12.25%；归母净利润44.83亿元，同比增长17.18%。
疫情影响：一季度受餐饮端冲击，但二季度通过调整渠道结构，业绩回升明显。
趋势预测：下半年随着餐饮恢复及国庆中秋节日，板块有望保持增长，海天味业、中炬高新等表现突出。

肉制品

行业表现：2020H1营收683.99亿元，同比增长36.35%；归母净利润39.99亿元，同比增长30.45%。
疫情影响：猪肉价格上涨带动营收增长，二季度消费复苏拉动利润。
趋势预测：下半年随着上游恢复及下游需求持续，肉制品板块盈利有望进一步提升。

啤酒

行业表现：2020H1营收256.33亿元，同比下降7.30%；归母净利润25.75亿元，同比下降0.34%。
疫情影响：一季度受消费淡季与疫情叠加影响，业绩下滑；二季度因产品结构优化与成本下降，盈利能力回升。
趋势预测：三季度旺季推动业绩复苏，高端化趋势明显，青岛啤酒、华润啤酒等具备潜力。

食品综合

行业表现：2020H1营收475.87亿元，同比增长6.33%；归母净利润74.77亿元，同比增长63.55%。
细分板块：
- 速冻食品：受益于疫情带来的家庭消费增加，安井食品等表现亮眼。
- 休闲食品：线上渠道受促销费用影响利润下滑，但线下恢复带动业绩改善。

投资策略与建议

白酒：建议关注品牌优势突出的企业，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒及较低估值的洋河股份。
啤酒：建议关注产品储备丰富、高端化布局的企业，如青岛啤酒、华润啤酒。
乳制品：建议关注龙头伊利股份及低温市场竞争优势较大的光明乳业。
肉制品：建议关注持续稳定的龙头企业，如双汇发展。
调味品：建议关注受益餐饮恢复的海天味业、中炬高新、恒顺醋业。
食品综合：建议关注市占率高、线上线下渠道优势明显的安井食品、桃李面包、洽洽食品。

风险提示

宏观经济风险：经济环境变化可能影响消费能力。
重大食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成冲击。
原材料价格波动风险：原材料价格变化可能影响企业利润。

总结

2020年上半年，食品饮料行业在疫情后表现出较强的韧性，各细分板块均实现不同程度的复苏。白酒、调味品、肉制品等板块在二季度后业绩显著改善，而啤酒和乳制品虽受疫情影响，但已逐步恢复。随着下半年节日效应及消费场景的进一步开放，行业整体有望继续增长。建议投资者关注具备品牌优势、渠道优势及高端化布局的龙头企业，同时注意宏观经济、食品安全及原材料价格波动等风险。

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