20210923-万联证券-瀚蓝环境-600323.SH-点评报告_无废城市新风口_大固废龙头扬帆起航_4页_881kb

瀚蓝环境（600323）总结

核心内容概述

瀚蓝环境作为大固废产业的龙头公司，正受益于“无废城市”建设的政策推动，迎来新的发展机遇。公司已率先在南海区打造“无废城市”集约协同处理模式，具备纵横一体化的固废处理产业链，涵盖市政垃圾、工业垃圾和农业有机垃圾治理。随着“十四五”规划的推进以及“碳达峰”“碳中和”目标的提出，固废处理行业前景广阔，瀚蓝环境有望在政策支持下实现业绩快速增长。

主要观点

• 政策驱动：生态环境部发布的“无废城市”建设方案，将推动100个地级及以上城市参与建设，为固废处理行业带来政策红利。
• 业务结构：公司主营业务包括固废处理、能源、供水和排水，其中固废处理和能源业务占比分别为53.81%和31.28%，是主要收入来源。
• 业绩表现：2021年上半年实现营业收入45.51亿元，同比增长45.11%；净利润6.27亿元，同比增长36.02%。业绩增长主要受益于疫情后的基数效应。
• 未来增长点：公司上半年已建成多个固废处理项目，下半年将有更多项目投产，带来收入和利润的持续增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为90.65亿元、100.54亿元、110.98亿元，归母净利润分别为12.46亿元、14.82亿元、18.03亿元，EPS分别为1.53元、1.82元、2.21元。
• 估值指标：PE（市盈率）逐年下降，从18.38倍降至10.78倍；PB（市净率）也持续走低，从2.57倍降至1.08倍，反映市场对公司未来业绩增长的预期。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来相对沪深300指数涨幅有望超过15%。

关键信息

收入与利润增长

股东权益与资产负债

基本面指标

风险提示

• 国网补贴不及预期；
• 环保政策执行力度不及预期；
• 新项目产能释放不及预期。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）；
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

总结

瀚蓝环境凭借其在固废处理领域的领先地位和“无废城市”建设的政策支持，有望在未来三年实现持续的收入与利润增长。公司业务结构稳定，现金流良好，估值指标逐步走低，反映市场对其成长性的认可。尽管存在政策和补贴等风险，但总体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，投资价值显著，建议投资者关注。