20140619-广发证券-威海广泰-002111.SZ-2014年将是公司跨越之年_27页_1mb

报告摘要

威海广泰 (002111.SZ) 2014年发展总结

核心内容概述

威海广泰是一家国内领先的空港设备制造商，业务涵盖空港设备、消防装备及消防电子等领域。2014年被视为公司的重要跨越之年，计划通过收购营口新山鹰，进一步拓展消防电子业务，提升整体竞争力。公司业务增长主要来源于消防车和空港设备业务，预计2014-2016年EPS分别为0.40、0.50、0.61元；若并购完成，2015-2016年EPS预计达0.60、0.72元，给予买入评级。

主要观点

消防车业务增长显著
自2009年收购中卓时代后，消防车业务年均增长超过50%，未来将继续受益于国内消防装备需求的扩大，特别是新型消防车（如高喷、登高、云梯等）的研发与推广。
空港设备市场稳步增长
国内外航空运输市场持续增长，带动空港设备需求，公司凭借丰富的产品线和良好的性价比、渠道及服务优势，占据国内40%~60%的市场份额，是全球空港设备品种最全的供应商之一。
消防电子领域拓展
公司拟收购营口新山鹰，进入消防电子领域，该领域发展迅速，预计未来几年市场规模将持续增长，公司有望通过该收购进一步扩大在消防行业的布局。
盈利预测与投资建议
不考虑并购影响，公司2014-2016年EPS分别为0.40、0.50、0.61元；若并购完成，预计2015-2016年EPS将达0.60、0.72元。公司作为民营企业，具备市场和管理优势，给予买入评级。
风险提示
- 举高类消防车认证及市场开拓存在不确定性；
- 市场竞争可能导致产品盈利下降；
- 并购进展及双方融合情况影响消防业务发展。

关键信息

公司概况

威海广泰是空港设备制造领域的龙头企业，拥有26个系列120余种产品，215项技术专利，16种国家级重点新产品。
公司通过了军品和民品质量体系认证、保密认证、环境体系认证，是国家级高新技术企业。
2013年公司实现收入8.85亿元，同比增长9.19%；消防设备占主营收入31.33%，机务设备占32.07%。

市场发展

民用航空：2013年国内航空运输总周转量同比增长10.30%，新增10个机场，颁证运输机场达193个，航空运输业固定资产投资同比增长18%。
通用航空：2013年飞行总量达60万小时，预计2020年将达200万小时，年增长率约19%。
军用领域：军费预算增长12%，军用机场对特种车辆（如消防车）的需求稳步提升，公司军品市场合同额2013年首次突破1亿元。

消防行业前景

市场规模：2012年消防产业市场规模达1200亿元，预计2015年将达2250亿元。
消防车需求：预计未来3-5年需新增约1573个消防站，每个消防站配备4辆消防车，消防车总需求量巨大。
消防电子发展：消防电子行业快速增长，涵盖火灾探测、报警、自动灭火、控制等领域，未来发展前景广阔。

并购情况

收购营口新山鹰：公司拟收购营口新山鹰80%股权，预计2014年完成并购，其2013年收入1.36亿元，净利润4412万元，净利率32%。
盈利承诺：营口新山鹰在2014-2016年盈利承诺分别为5501.05万元、6491.32万元、7510.27万元，累计承诺不低于2.4亿元。
对威海广泰的影响：并购后公司净利润预计从9.36亿元增至18.65亿元，EPS从0.30元增至0.61元。

盈利预测

年份	营业收入(万元)	净利润(万元)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	EV/EBITDA
2012A	81,076.00	8,888.00	0.289	27.48	2.22	19.04
2013A	88,530.39	9,360.73	0.305	33.48	2.68	22.74
2014E	123,640.05	12,204.44	0.400	35.73	3.38	28.48
2015E	144,610.25	15,337.37	0.500	28.43	3.02	22.92
2016E	164,291.95	18,646.50	0.610	23.38	2.68	16.88

市场格局与竞争

空港设备市场：威海广泰与中集天达占据75%以上市场份额，产品线全面，具备竞争优势。
消防车市场：国内厂商以低端产品为主，高端产品依赖进口，公司正通过研发和认证逐步进入高端市场。
消防电子市场：竞争激烈，但行业壁垒高，部分国际企业如霍尼韦尔、西门子等已通过并购整合发展。

消防电子行业特点

技术发展：消防电子从单一探测器发展为智能型系统，趋势为高可靠、低误报、网络化和智能化。
政策支持：国家对消防电子产品的重视，推动市场发展。
市场需求：消防电子产品应用于市政、商业、住宅、工业、机场等多个领域，市场规模预计持续扩大。

未来发展方向

多样化：公司产品线覆盖空港设备、消防车、消防电子等多个领域。
国际化：公司已拓展至中亚、东南亚、南美等新兴市场。
电动化：公司已研发五大类电动机场特种车辆，推动绿色节能趋势。

总结

威海广泰在2014年通过并购营口新山鹰，进一步拓展消防电子业务，增强在消防领域的竞争力。公司原有空港设备和消防车业务持续增长，预计2014年收入将达12.36亿元，净利润1.22亿元。公司具备较强的技术、产品和市场优势，未来发展前景广阔，给予买入评级。然而，需关注并购整合进度、市场开拓风险及行业竞争对盈利的潜在影响。

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