深度报告-20240813-天风证券-百克生物-688276.SH-水痘疫苗市占率高_带状疱疹疫苗放量潜力优秀_22页_2mb

百克生物深度研究报告总结

公司概况

百克生物是一家专业从事人用疫苗研发、生产、销售的高科技生物制药企业，成立于2004年并于2021年在科创板上市。公司拥有超过15年的产业化规模疫苗生产经验，核心产品包括水痘疫苗、鼻喷流感疫苗和带状疱疹疫苗。控股股东为长春高新技术产业（集团）股份有限公司，持股比例达41.46%。

主要产品及市场地位

1. 水痘疫苗：公司市场占有率多年位居全国前列，2023年营收82亿元，占总收入44.9%。产品优势包括无明胶（安全性高）、高滴度（保护力强）、有效期长达36个月（全球首创）。
2. 鼻喷流感疫苗：国内独家鼻喷减毒活疫苗，2023年营收122亿元，同比增长685%。剂型优势显著，可无痛接种，市场渗透率有望提升。
3. 带状疱疹疫苗：2023年获批上市，是国内首款国产带状疱疹疫苗，2023年营收88亿元，毛利率97.5%。适用人群为40岁以上，填补国内空白，与进口疫苗相比价格更具优势。

财务表现

2023年公司营收182.5亿元，同比增长70.3%；归母净利润50.1亿元，同比增长17598%。未来三年（2024-2026年）预计收入分别为2228亿元、2533亿元、2840亿元，净利润分别为682亿元、818亿元、1007亿元，分别同比增长22%、14%、12%。估值方面，给予2024年90倍PEG，目标价3197元/股，评级“持有”。

竞争格局与风险

• 机遇：水痘疫苗市场需求因“两针法”推广和地方免疫规划纳入有望扩容；带状疱疹疫苗市场空间广阔，国内竞争格局良好。
• 风险：长期技术迭代风险、核心技术泄密风险、产品安全性风险、市场竞争加剧风险、行业政策变动风险及新产品销售不及预期风险。

未来展望

公司在疫苗领域具备丰富的产品管线和技术平台，鼻喷流感疫苗和带状疱疹疫苗均具有差异化优势，未来增长潜力显著。公司将继续加强研发投入，优化产品结构，巩固市场地位。

总结

百克生物作为疫苗行业的领先企业，凭借创新技术和丰富产品布局，未来有望在水痘、流感及带状疱疹疫苗市场持续发力。短期内需关注政策与市场因素变化，但长期成长性明确，维持“持有”评级。