20221028-德邦证券-百克生物-688276.SH-业绩超预期_带状疱疹疫苗兑现在即_4页_799kb

报告摘要

百克生物（688276.SH）是一家处于生物医药行业的公司，当前股价为58.46元，分析师陈铁林对该股维持“买入”评级。其业绩表现和产品管线布局显示出较强的未来发展潜力。

业绩表现超预期：公司2022年前三季度实现营收8.7亿元（同比-8.4%），归母净利润2.1亿元（同比-9.1%）；其中，2022Q3营收同比增长17.1%，归母净利润同比增长46.0%，超出市场预期。
产品结构稳定：公司营收主要由水痘疫苗贡献，流感疫苗受疫情影响较小，预计Q4将迎接种高峰，带动业绩增长。
毛利率和净利率稳定：2022年前三季度，公司毛利率为87.8%，净利率为24.5%，相较去年同期基本保持稳定。
费用率变化：销售费用率和管理费用率同比上升，但研发费用率有所下降，显示公司对研发的投入有所调整。
研发管线丰富：公司带状疱疹疫苗已完成临床实验和生产现场核查，预计2022年底或2023年初获批上市，有望开启成长大周期；鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）完成Ⅱ期临床研究现场工作，百白破疫苗（三组分）进入Ⅲ期临床样本准备阶段。
盈利预测积极：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.8亿元、6.2亿元、8.7亿元，对应PE分别为64倍、39倍、28倍，显示出较高的成长空间。
估值指标下降：P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA等估值指标均呈下降趋势，表明市场对公司未来盈利的预期逐步提升。
投资建议：基于公司产品管线丰富、业绩恢复预期良好，维持“买入”评级。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,441	1,202	1,511	2,230	2,789
净利润（百万元）	418	244	377	623	872
每股收益（元）	1.14	0.62	0.91	1.51	2.11
毛利率（%）	88.3%	88.3%	83.0%	89.0%	89.0%
净利率（%）	20.3%	24.9%	27.9%	31.3%
净资产收益率（%）	23.5%	7.1%	9.9%	14.1%	16.5%

指标	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率（%）	18.1%	23.0%	20.6%	21.8%
流动比率	2.9	2.1	1.9	1.9
速动比率	2.6	2.0	1.8	1.7
现金比率	1.5	0.9	0.6	0.8
EBIT增长率（%）	-46.3%	53.9%	70.1%	41.5%
净利润增长率（%）	-41.8%	54.8%	65.1%	40.0%

项目	2021	2022E	2023E	2024E
净利润	244	377	623	872
非经营收益	-7	-0	-4	-7
营运资金变动	-258	31	-156	290
经营活动现金流	140	499	590	1,303
投资活动现金流	-696	-685	-913	-803
融资活动现金流	1,402	0	0	0
现金净流量	847	-186	-323	500