20250430-天风证券-绿盟科技-300369.SZ-亏损同比大幅收窄_看好未来需求回暖带来业绩增长_3页_703kb

绿盟科技（300369）2025年第一季度季报显示，公司营收同比增长184%至364亿元，归母净利润亏损102亿元，同比收窄3214%；扣非后净利润亏损108亿元，同比收窄3041%。毛利率55.73%同比下降47.6个百分点，但公司通过降本增效措施实现费用端优化，三费总和降至357亿元，同比减少48%。销售费用、研发费用和管理费用分别环比下降42.7%、53.9%和59.5%，反映成本控制成效显著。

公司战略布局“AI+安全”，推出风云卫AI安全能力平台，整合多类模型与知识库，支持本地化安全应用及Agent能力拓展，覆盖安全运营、检测响应等场景。针对大模型内生安全，发布AI-Scan风险评估产品，涵盖软件供应链、API与数据安全防护等技术，有望受益于DeepSeek、Qwen3等开源模型推动的Agent落地进程。

2025-2027年盈利预测调整，主要因国内有效需求不足导致下游预算收紧。预计营收分别为2583亿元、2792亿元、3148亿元，归母净利润分别为74亿元、61亿元、116亿元，较原预测下调。尽管短期利润承压，但受益于网络安全行业需求复苏及AI技术应用深化，维持“买入”评级。当前估值指标显示市盈率（P/E）为-1527，市净率（P/B）209，EV/EBITDA为1406，均低于历史水平，反映市场对盈利修复的期待。

财务数据显示，2024年资产负债率降至43.92%（2023年为33.96%），流动比率和速动比率分别为1.64和1.37，短期偿债能力有所改善。研发投入强度维持较高水平，研发费用占营收比例约53.9%，与2023年同步。公司通过强化回款考核与资金管理，改善现金流状况，经营性现金流同比转正，但短期仍需关注盈利可持续性。

风险提示包含市场竞争加剧、AI落地不及预期和技术发展不及预期等。若AI应用进展缓慢或技术突破不足，可能影响业绩修复预期。同时，行业需求波动及技术替代风险需重点监控。短期财务指标显示营收增速放缓，但长期看，AI安全产品线拓展及行业景气回升有望驱动估值修复，需持续跟踪订单转化与成本控制效果。