20210829-国信证券-绿盟科技-300369.SZ-业绩符合预期_政府行业增长快_6页_1mb

绿盟科技（300369）2021中报点评总结

核心内容

绿盟科技在2021年上半年实现了稳定增长，收入和利润均超出市场预期。公司通过直销与渠道结合的模式，持续拓展市场，尤其在政府行业表现突出，收入同比增长109.25%。同时，公司积极布局新兴领域，如SASE业务，并在数据安全领域保持领先地位。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年收入：7.72亿元，同比增长40.39%，复合19H1增速为21.73%。
• 归母净利润：0.08亿元，同比增长127.25%。
• 扣非归母净利润：-0.03亿元，同比增长93.55%。
• 单Q2收入：5.29亿元，同比增长37.52%。
• 单Q2归母净利润：0.54亿元，同比增长80.34%。
• 扣非后归母净利润：0.48亿元，同比增长136.34%。
• 经营活动现金流：1.62亿元，同比增长19.12%。
• 合同负债：1.53亿元，同比增长20.47%。

营收与利润预测

• 2021-2023年营收预测：由25.89/32.37/40.18亿元上调为26.09/33.25/41.57亿元。
• 归母净利润预测：由4.16/5.49/7.33亿元调整为4.16/5.49/7.33亿元。
• 对应PE：39/29/22倍。

财务指标变化

• 毛利率：67.15%，同比下降5.94个百分点。
• 费用率：销售、管理、研发费用分别同比增长18.54%、18.21%、19.43%。
• 资产负债率：由20%上升至31%。
• ROE：预计10.8%至14.9%。
• 市盈率（PE）：由53.5倍下降至22.0倍。
• 市净率（PB）：由4.61倍下降至3.28倍。
• EV/EBITDA：由22.6倍上升至48.2倍，随后下降至26.3倍。

关键信息

行业与市场

• 政府行业：收入增长迅速，达2.95亿元，同比增长109.25%。
• 安全产品收入：5.24亿元，同比增长63.13%，但毛利率下降8.83个百分点。
• 安全服务收入：2.33亿元，同比增长19.91%，毛利率下降10.92个百分点。
• 金融、运营商、能源行业：收入分别为1.66亿元、1.56亿元、1.54亿元，同比增长分别为28.51%、8.51%、13.81%。

渠道与产品策略

• 渠道发展：公司构建了一级和二级渠道架构，2020年新增订单同比增长90%。
• 产品布局：推出28款新产品，专门面向渠道市场；布局SASE业务，拓展SaaS化的安全访问服务。
• 数据安全产品：全资子公司亿赛通的DLP产品市场份额持续保持第一，公司具备数据安全完整产品线。

风险提示

• 政策风险：等保2.0等政策不及预期。
• 行业竞争：信息安全行业竞争加剧。
• 疫情影响：疫情可能对业务发展产生影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：当前行业政策利好不断，公司渠道稳健发展，政府行业增长快，数据安全产品优势明显，具备持续增长潜力。

可比公司估值表

财务预测与估值（单位：百万元）

资产负债表

关键财务与估值指标

利润表

现金流量表

投资评级说明

风险提示

• 等保2.0等政策不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 疫情影响加剧。

分析师承诺

分析师承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方影响。

公司简介

绿盟科技（300369）是一家专注于信息安全领域的软件与服务提供商，具备数据安全完整产品线，包括审计检测、加密防护、安全管理、安全平台等。公司积极拓展市场，渠道稳健发展，政府行业增长显著，同时布局SASE业务，顺应云安全发展潮流。