20140108-安信证券-绿盟科技-300369.SZ-信息安全专家_后续增长可期_12页_2mb

绿盟科技（300369.SZ）详细总结

核心内容

绿盟科技是一家专注于信息安全领域的领先企业，主要为政府、运营商、金融、能源、互联网、教育和医疗等行业提供信息安全产品及解决方案。公司业务涵盖信息安全产品和安全服务，其中信息安全产品包括网络及终端安全、Web及应用安全、合规及安全管理产品，安全服务包括安全监控、7*24小时安全保障、应急处理等。

主要观点

• 行业增长前景广阔：我国信息安全行业在棱镜门事件后迎来快速发展期，企业级用户对信息安全产品的需求迅速增长，云计算、大数据等新技术进一步推动行业发展。IDC数据显示，2017年信息安全产品市场规模预计达1562.1亿元，安全服务市场规模预计达707.1亿元。
• 公司竞争优势显著：公司在多个细分市场占据领先地位，如网络入侵防御系统、Web应用防护系统、漏洞扫描产品等。除了网络入侵检测系统占有率排名第二外，其他产品均位列行业第一。
• 客户资源丰富：公司拥有丰富的优质企业级客户资源，覆盖政府、电信运营商、金融、能源和互联网等多个关键领域，包括全国人大信息中心、中国移动、中国工商银行、国家电网、腾讯、网易等。
• 盈利预测与估值：预计2013-2016年公司营业收入分别为6.32亿元、8.11亿元、10.44亿元和13.38亿元，净利润分别为1.08亿元、1.41亿元、1.86亿元和2.35亿元。建议询价区间为52.3-61.7元，基于2014年30-35倍PE估值。
• 募投项目：公司计划募集资金29,258.12万元，用于新一代入侵防御系统、合规及安全管理产品、安全威胁捕获和溯源系统、Web及应用安全产品、Web安全运营服务平台、安全硬件平台及虚拟化安全研究等项目，旨在提升产品技术含量和市场竞争力。

关键信息

股权结构

• 公开发行前，Investor AB Limited持股29.79%，联想投资持股18.66%，沈继业持股17.83%，雷岩投资持股17.67%，股权结构较为分散，无实际控制人。

募投项目

盈利预测

估值分析

• 建议询价区间为52.3-61.7元。
• 基于可比公司估值水平，给予公司2014年30-35倍PE。

财务指标

• 毛利率：预计2013-2016年综合毛利率保持在80.2%-80.5%。
• 净利润率：预计2013-2016年综合净利润率保持在17.1%-17.8%。
• 净资产收益率（ROE）：预计2013-2016年ROE分别为23.9%、16.4%、18.9%。
• ROIC：预计2013-2016年ROIC分别为93.8%、85.1%、75.6%。
• 费用率：整体期间费用率趋于下降，2013-2016年三费/营业收入分别为62.1%、61.5%、60.0%。

风险提示

• 核心人员流失与技术失密的风险。
• 市场竞争加剧可能导致毛利率下降。
• 控制权风险。

总结

绿盟科技作为信息安全领域的领先企业，具备显著的市场优势和丰富的客户资源。公司持续保持高增长态势，预计未来几年将实现营收和利润的稳步增长。募投项目旨在提升产品技术含量和市场竞争力，进一步巩固行业地位。公司建议询价区间为52.3-61.7元，基于30-35倍PE估值。然而，公司仍需关注核心人员流失、市场竞争加剧及控制权风险等潜在挑战。