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绿盟科技（300369）2021年年报及2022Q1业绩预告分析总结

核心内容

绿盟科技发布2021年年报及2022Q1业绩预告，展示其在网络安全领域的业务进展及未来布局。

2021年业绩表现

• 营业收入：26.09亿元，同比增长29.80%。
• 归母净利润：3.45亿元，同比增长14.42%。
• 扣非后归母净利润：2.36亿元，同比下降8.64%。
• 毛利率：61.39%，同比下降约9个百分点。

2022Q1业绩预告

• 营业收入：预计3.18-3.32亿元，同比增长31.11%-36.89%。
• 归母净亏损：预计1.1-1.3亿元，扣非后归母净亏损1.09-1.29亿元。
• 亏损扩大幅度较大，主要由于21Q1净亏损基数较低及一季度收入占全年比例较低。

主要观点

1、业绩符合预期，短期波动不改长期信心

• 2021年业绩位于预期区间中值，符合市场预期。
• 2022Q1收入增长略超预期，但归母净亏损扩大，分析师认为是短期波动，对全年影响有限。

2、业务结构持续优化，未来仍有改善空间

• 收入结构：
  • 安全产品：61.42%
  • 安全服务：28.42%
  • 第三方产品和服务：10.13%（较2019/2020年提升显著）
• 客户分布：
  • 政府事业单位及其他：36%
  • 能源及企业：25%
  • 运营商：23%
  • 金融行业：16%（同比下降约5个百分点）
• 销售模式：
  • 渠道销售占比提升至68%，直销占比降至32%，渠道变革成效逐步显现。
• 盈利能力：
  • 毛利率下降主要由第三方产品和服务占比提升所致，未来有望通过优化价格机制改善。
• 现金流：
  • 2021年经营性现金流为7587万元，较2020年大幅下滑，主要由于渠道改革带来的应收票据增加，但回收性高，坏账风险低。

3、新兴业务多维度布局

• 公司在云安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、终端安全、零信任和5G安全等多个新兴领域进行布局。
• 产品和项目落地，显示公司在技术与市场拓展上的积极进取。

关键信息

财务预测调整

• 2022-2024年收入预测：33.92/43.75/54.69亿元
• 归母净利润预测：4.41/5.61/7.06亿元
• 维持“买入”评级，认为渠道改革逐步兑现，新兴业务持续投入，未来增长可期。

财务指标变化

风险提示

• 国密算法改造进程不及预期
• 疫情反复导致项目进度放缓
• 市场竞争加剧

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：10.76元
• 未来预期：公司渠道改革成效逐步兑现，新兴业务持续投入，未来业绩有望持续改善。

公司概况

• 行业：计算机/软件开发
• A股总股本：798.58百万股
• 流通A股股本：734.57百万股
• A股总市值：8,592.77百万元
• 流通A股市值：7,903.99百万元
• 每股净资产：4.55元
• 资产负债率：23.70%

股价走势

相关报告

1. 《绿盟科技-季报点评：渠道建设加速应收运转，研发增长坚定战略布局》2021-10-31
2. 《绿盟科技-半年报点评：渠道持续赋能，“全行业”受益网安高景气度》2021-08-30
3. 《绿盟科技-年报点评报告:渠道赋能加成，激励彰显决心》2021-04-28

分析师信息

• 缪欣君：分析师，SAC执业证书编号：S1110517080003，邮箱：miaoxinjun@tfzq.com
• 刘静一：联系人，邮箱：lijingyia@tfzq.com

估值与财务预测摘要

总结

绿盟科技在2021年实现稳健增长，2022Q1虽出现净亏损，但主要为短期波动。公司渠道改革持续深化，收入结构优化，新兴业务布局广泛，显示其在网络安全领域的持续投入与战略眼光。财务预测调整后，公司未来三年收入和净利润均有望实现稳步增长，分析师维持“买入”评级。风险提示包括国密算法改造、疫情及市场竞争等因素，但整体仍对未来发展保持乐观。