20150209-安信证券-绿盟科技-300369.SZ-打造国内信息安全的_赛门铁克__21页_2mb

绿盟科技深度分析总结

核心内容概述

绿盟科技（300369.SZ）是国内领先的网络安全解决方案提供商，专注于为企业级用户提供网络及终端安全、Web及应用安全、合规及安全管理等产品与服务。公司以技术为核心驱动力，通过人才、市场、产品和并购四大维度推动战略发展，致力于成为中国的“赛门铁克”。

主要观点与关键信息

行业前景

• 信息安全已上升为国家战略，政策推动行业发展。
• 网络安全事件频发，倒逼企业增加安全投入。
• 国内信息安全投入比例偏低，未来增长空间巨大。
• 信息安全市场未来5年复合增长率预计达13.5%，安全服务市场复合增长率达9.9%。

公司优势

• 技术实力雄厚，多项产品市场份额领先。
• 客户资源丰富，覆盖政府、电信、金融、能源、互联网等多个行业。
• 收入增长稳健，2013年收入6.23亿元，净利润1.1亿元。
• 研发人员数量快速增长，截至2013年底近800人。

战略布局

• 人才驱动：公司重视人才储备和培养，实施股权激励计划，锁定核心骨干。
• 市场驱动：采取直销与代销结合模式，拓展中小企业市场；加大海外市场拓展力度，已设立美国、日本、香港子公司。
• 产品驱动：布局下一代防火墙（NGFW）和云安全服务，提升产品智能化与服务化。
• 并购驱动：通过收购亿赛通、投资安华金和与深之度，拓展至数据安全、数据库安全、操作系统安全等基础软件领域，提升市场竞争力。

盈利预测

• 预计2014-2016年备考EPS分别为1.22、1.53、1.9元。
• 维持“买入-A”投资评级，目标价100元。

财务表现

营收与利润

• 2012-2014年营业收入分别为527.2、623.0、835.6百万元。
• 2012-2014年净利润分别为94.8、110.5、172.2百万元。
• 每股收益（EPS）从0.70元增长至1.22元。

估值指标

• 2012-2016年市盈率从115.1倍降至42.4倍。
• 市净率从30.5倍降至8.6倍。
• 净利润率稳步提升，从18.0%增长至21.5%。
• ROIC从298.5%降至80.4%。

现金流

• 经营活动现金流显著改善，2014年预计为257.5百万元。
• 投资活动现金流为负，主要用于技术研发和并购。
• 融资活动现金流为正，公司IPO后融资渠道扩展。

风险提示

• 核心人员流失与技术失密风险。
• 市场竞争加剧可能带来毛利率下降。
• 信息安全政策推广力度不及预期。

投资建议

• 绿盟科技是国内网络安全领域的重要参与者，凭借技术实力和战略布局，有望在信息安全行业快速增长中受益。
• 收购亿赛通及投资安华金和与深之度，拓展至数据安全、数据库安全和操作系统安全等新领域，打开成长空间。
• 维持“买入-A”评级，目标价为100元。

可比公司分析

绿盟科技在EPS和市盈率方面表现优于行业平均水平，展现出良好的成长性和投资价值。