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绿盟科技(300369)2023半年报点评

核心指标

• 2023H1营收同比下降14.66%，净利润亏损41.5亿元，亏损同比扩大9172%。
• 2023Q2单季营收下滑2459%，归母净利润亏损23.4亿元，亏损扩大13128%。

订单与业务分析

• 订单结构变化：服务合同额占比提升，新签订单总额与去年基本持平。

• 重点行业：运营商、头部金融等重点行业订单稳健增长。
• 新兴领域：车联网订单翻倍，云安全订单增长20%。
• 订单分布：政府行业下滑明显，能源、金融下滑相对缓和。
• 业务结构：安全产品收入下滑3253%，安全服务收入下滑645%，第三方产品增长55.6%。

财务表现与毛利率

• 毛利率波动：2023H1毛利率降至5.07%，主要由于低毛利的集成业务收入占比提升。
• 毛利率预期：下半年随着高毛利产品和服 务收入确认，毛利率有望回升。

创新与发展战略

• “风云卫”安全大模型：基于大模型，覆盖安全运营、检测响应、攻防对抗等多种场景。
• AI革新：融合机器学习打造自动化数据分类分级服务，赋能运营服务。
• 服务能力提升：SaaS服务收入同比增长25%，云安全订单同比增长20%。

投资评级

• 投资建议：买入（首次覆盖），目标PE为25-38倍。

• 盈利预测：2023-2025年营收预计2978亿、3461亿、4130亿；归母净利润214亿、319亿、412亿。
• 风险提示：客户预算恢复不及预期、毛利率波动、新产品落地不及预期、行业竞争加剧。