深度报告-20210329-太平洋-南京银行-601009.SH-被低估的优质城商行_17页_1mb

南京银行 (601009) 总结

核心内容概览

南京银行是中国最早上市的两家城商行之一，凭借其稳健的经营策略和优秀的资产质量，在行业中占据重要地位。尽管过去因战略调整、定增被否及管理层变动等因素影响，其估值一度落后于宁波银行，但当前已实现资本补充、管理层优化及战略转型，估值极具性价比。分析师认为，南京银行当前价格对应估值仅为1xPB左右，处于被低估状态，建议买入，目标价为13.5元。

主要观点

• 战略转型：南京银行自2017年起全面实施“大零售”战略，通过科技赋能和消费金融业务拓展，提升ROA及ROE水平。
• 资产质量优异：截至2020年三季度末，南京银行不良率仅为0.9%，为上市城商行中第二低；拨备覆盖率高达379.93%，风险抵御能力强。
• 区位优势显著：南京银行深耕江苏及长三角地区，依托区域经济活力和地方政府合作，业务发展稳健。
• 估值被低估：当前估值水平仅为1xPB，远低于合理估值，投资价值突出。
• 盈利能力稳健：ROE在上市城商行中排名前三，预计未来三年净利润将稳步增长。

关键信息

股票数据

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：13.5元
• 盈利预测（2020-2022）：
  • 归属于上市公司股东净利润：130.69/152.36/175.84亿元
  • BVPS：10.62/12.42/14.49元
  • 当前股价对应PB：0.94/0.81/0.68倍

估值与业绩预测

风险提示

• 监管政策收紧：可能对银行业务造成不利影响。
• 宏观经济波动：可能影响资产质量，导致业绩波动。

业务与战略分析

大零售战略

• 自2017年起全面落地，设立多个业务部门及管理委员会，强化零售业务管理。
• 2021年推出数字信用卡NCard，提升年轻客群吸引力。
• 消费金融业务ROA高于整体水平，成为业绩增长新引擎。

交易银行战略

• 线上化转型成效显著，拥有鑫国结、鑫e伴、网银三大线上渠道。
• 交易银行业务量和客户数稳步增长，为公司带来稳定收入。

资本结构与财务表现

• 核心一级资本充足率：2020年三季度末为9.86%，较2019年末提升0.99个百分点。
• 资本补充：2020年定增落地，资本结构得到优化，估值制约因素已消除。
• 盈利指标：
  • 贷款增长率：20.00%（2020E）
  • 存款增长率：11.10%（2020E）
  • 成本收入比：27.39%（2019A）→ 27.39%（2020E）→ 28.09%（2021E）
  • 资产减值损失：91亿元（2020E）→ 115亿元（2021E）→ 135亿元（2022E）

行业发展趋势

• 不良处置：2020年不良处置力度加大，资产质量出现拐点。
• 息差企稳：经济复苏带动息差压力缓解，净息差回升。
• ROE回升：2021年拨备计提压力减轻，ROE有望回升。
• 估值分化：行业估值差距加大，南京银行估值极具性价比。

管理层调整

• 2020年新任行长林静然上任，推进职业经理人改革，提升团队积极性。
• 2020年6月至2021年1月，大股东增持，显示对公司前景的信心。

股东结构

结论

南京银行凭借稳健的资产质量、战略转型成效显著、区位优势明显及资本结构优化，已具备较高的投资价值。当前估值偏低，具备较大的上涨空间。建议投资者关注其未来业绩增长潜力，把握买入机会。