深度报告-20210812-申港证券-南京银行-601009.SH-拥抱科技文化市场_南京区域王者归来_19页_2mb

南京银行（601009.SH）投资分析总结

核心内容

南京银行自2020年起基本面出现显著改善，主要得益于定增引入新股东、职业经理人制度改革完成、存量大户不良资产基本出清，这些因素有效消除了估值压制。未来，公司将继续推进实体转型“1+3”行动计划、大零售战略2.0改革和交易银行战略，进一步优化贷款结构，提升净息差，并通过理财产品收益率和债务融资工具发行量带动中收增长。

主要观点

1. 管理层组建与机制改革

• 定增引入重量级股东：2020年4月定增方案获批，引入江苏交控、中国烟草等战略投资者，增强了业务拓展渠道和市场竞争力。
• 职业经理人制度落地：2020年7月林静然先生正式担任行长，7名职业经理人副行长加入总行经营层，管理层改革顺利完成，提升了公司运营效率。

2. 资产质量改善

• 不良贷款率与拨备覆盖率提升：21Q1不良贷款率保持在0.91%，拨备覆盖率上升至393.85%，表明公司对问题资产已充分计提核销。
• 非信贷资产减值准备充足：债权投资与其他债权投资减值准备余额/非信贷类不良类资产余额达到415.8%，公司对非信贷资产也计提了充分的减值准备。

3. 大零售战略2.0改革

• 零售贷款占比提升：2020年末零售贷款余额达1991.7亿元，占贷款总额比重逐年上升，零售贷款占发放贷款及垫款的比重为28.85%。
• 个人住房贷款与消费贷款双轮驱动：住房按揭贷款占发放贷款及垫款的比重为10.79%，仍有增长空间；消费贷款成为营收重要组成部分，公司参股苏宁消费金融，持股15%。
• 财富管理业务增长：公司零售客户AUM达4871亿元，同比增长12.6%。南银理财管理产品规模突破1500亿元，净值型产品占比超80%，理财业务表现突出。

4. 对公业务战略清晰

• 交易银行战略深入实施：重点发展现金管理业务和供应链金融业务，2020年末财资客户增长53%，对接295户大型集团客户。
• “鑫制造”与“1+3”行动计划：公司聚焦先进制造业、战略性新兴产业和小微客户，提供定制化金融服务，推动制造业提质增效。
• 科技文化金融品牌优势明显：公司在南京市场占有率保持在一半以上，债务融资工具发行量在江苏省内连续三年位列第一，直融业务市场地位稳固。

关键信息

• 财务预测：预计2021/2022/2023年EPS分别为1.55/1.83/2.11元，对应PE分别为9.9X、5.98X、5.07X，PB分别为0.85X、0.76X、0.67X。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，合理PB为1.4X，对应股价15.33元。
• 风险提示：经济超预期下行、政策变化、经营战略改变、市场波动等。

财务指标概览

总结

南京银行通过管理层改革、引入战略投资者、不良资产出清等举措，显著改善了公司基本面。未来，公司将继续推进大零售战略和交易银行战略，优化贷款结构，提升净息差，同时依托理财产品收益率和债务融资工具发行量，带动中收增长。公司对公业务发展清晰，科技文化金融品牌优势明显，未来有望在江苏省内进一步巩固市场地位。基于财务预测和估值分析，公司2021年合理PB为1.4X，对应股价15.33元，首次覆盖给予“买入”评级。