20220816-浙商证券-南京银行-601009.SH-南京银行2022年中报点评_成长路径明确的优质城商行_5页_1mb

南京银行2022年中报总结

核心内容

南京银行在2022年上半年展现出强劲的盈利能力、持续的存贷增长以及零售业务的稳步转型。同时，其资产质量保持优异，具备良好的成长潜力。投资评级为“买入”，表明分析师对南京银行未来表现持积极态度。

主要观点

• 盈利能力强劲：2022H1南京银行归母净利润同比增长20.1%，营收同比增长16.3%。ROE（年化）达到17.5%，同比提升0.7个百分点，显示出银行的盈利能力处于上市城商行领先水平。
• 净息差企稳：2022H1净息差同比下降4个基点至2.21%，但Q2同比降幅较Q1有所改善，预计下半年随着零售贷款投放好转，净息差将趋于稳定。
• 非息收入增速放缓：2022H1非息收入同比增长50.9%，但中收同比小幅下降3.9%，主要受资本市场波动影响，基金代销和基金管理业务受到冲击。
• 存贷规模持续扩张：2022H1末贷款同比增速保持在18%的高水平，其中江苏省非南京地区信贷增速达29%。存款同比增速环比提升1个百分点至16.7%，为近五年新高。
• 零售转型推进：信用卡透支额同比增长37%，累计发卡量增长41%，得益于产品矩阵优化和数字信用卡N-card的推出。财富管理业务AUM同比增长18%，私行客户和月日均AUM均实现增长。
• 资产质量优异：2022Q2末不良率保持在0.90%，关注率下降17个基点至0.83%，逾期率下降8个基点至1.18%。拨备覆盖率保持在395%，显示出良好的风险抵御能力。
• 成长路径清晰：南京银行计划在2022年新设47家网点，上半年因疫情影响新设6家支行，进度滞后。随着疫情缓解，网点扩张步伐有望加快，支撑存贷规模增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年南京银行归母净利润分别同比增长21.75%、20.29%和20.20%。对应BPS分别为12.42元、14.09元和16.09元，现价对应PB估值0.84倍、0.74倍和0.65倍。
• 估值与目标价：当前股价对应2022年PB估值0.84倍，目标价为15.54元，对应PB1.25倍，现价空间为49%。
• 风险提示：宏观经济失速可能导致不良贷款大幅暴露。

关键信息

• 财务数据概览：

  • 2022H1归母净利润同比增长20.1%，营收同比增长16.3%。
  • ROE（年化）为17.5%，ROA（年化）为1.11%，同比提升5个基点。
  • 不良率维持在0.90%，关注率下降至0.83%，拨备覆盖率保持在395%。

• 业务发展情况：

  • 贷款总额同比增长3.4%，对公贷款和零售贷款均保持增长。
  • 存款总额同比增长16.7%，为近五年最高。
  • 信用卡业务表现亮眼，透支额和发卡量分别增长37%和41%。
  • 私行客户和AUM增长显著，私行顾问人数增长26%，私募理财增长62.5%。

• 财务预测：

  • 2022-2024年归母净利润分别增长21.75%、20.29%和20.20%。
  • 每股净资产（BVPS）预计从10.94元增长至16.09元。
  • PB估值预计从0.96倍下降至0.65倍。
  • 目标价为15.54元，对应PB1.25倍。

• 投资评级说明：

  • “买入”评级表示预期证券在6个月内相对于沪深300指数涨幅超过20%。
  • 行业评级为“看好”，表明行业指数预期涨幅超过10%。

数据附录

财务摘要（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

南京银行在2022年上半年表现出强劲的盈利能力，存贷业务保持高速增长，零售转型成效显著，资产质量优异。未来成长路径清晰，预计利润将保持20%的快速增长。当前估值较低，具备良好的投资价值。投资评级为“买入”，但需关注宏观经济失速等潜在风险。