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南京银行（601009）投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了南京银行在2021年3月4日的价值回归趋势，指出其作为城商行龙头的潜力及当前投资的高性价比。报告由梁凤洁与邱冠华撰写，认为南京银行的资产质量已见拐点，经营机制优化，资本充足，盈利预期良好，具备买入投资价值。

主要观点

□ 担忧彻底解除

• 经营负面扰动消退
  自2018年以来，南京银行因定增被否、行长离任等因素导致估值承压。2020年定增完成、新任行长到位，负面因素已基本消除，公司经营环境趋于稳定。

• 资产质量拐点出现
  南京银行资产质量已出现明显改善，具体表现如下：

  • 风险稳中向好：20Q1以来“不良+关注”生成率持续环比改善；
  • 资产质量做实：20H1逾期90+偏离度下降至80%；
  • 存量风险化解：如三胞集团债务重组方案已落地。

□ 经营焕发活力

• 管理机制优化
  新任行长到位并增持股份，显示对公司发展的信心。同时，2020年正式推行职业经理人改革，管理层年轻且经验丰富，有望推动公司重回城商行龙头地位。

• 资本弹药充足
  2020年定增完成后，核心一级资本充足率提升至9.86%，在上市城商行中处于前列。2021年200亿元可转债已获江苏银保监局通过，待证监会审批，若转股，预计核心一级资本充足率将提升至11.96%。

• 重点业务明确
  南京银行计划重点发展数字信用卡和消费金融业务。消费金融业务在2019年ROA约为2%，远高于整体ROA水平，预计未来将显著提升银行整体盈利能力。

□ 高性价比银行

• 盈利能力居前
  南京银行近三年（18A、19A、20Q1-3）平均ROE为16.3%，在上市城农商行中排名第四，仅次于宁波银行（17.4%）和杭州银行（11.9%）。

• 资产质量优异
  20Q3不良率仅为0.90%，在上市城农商行中排名第二，仅低于宁波银行。

• 拨备抵补充足
  20Q3拨备覆盖率为380%，在上市城农商行中排名第四，具备较强的抗风险能力。

• 估值折价明显
  截至最新，南京银行2021年PB估值仅为0.9x，显著低于宁波银行（约2.2x）和杭州银行（约1.6x），性价比突出。

盈利预测及估值

• 预计2020-2022年南京银行归母净利润将稳步增长，增速分别为4.23%、10.33%、10.68%。
• 目标价为16.00元，对应2021年1.50x PB，较当前价格有约66%的上涨空间。
• 报告给出“买入”评级，认为其未来表现有望超越市场预期。

关键财务指标

资产负债表（单位：百万元）

资本状况

盈利能力

资产质量

风险提示

• 宏观经济失速
• 不良贷款大幅爆发

投资评级说明

报告给出“买入”评级，认为南京银行具备价值回归潜力，未来表现有望超越市场预期。

当前价格与历史业绩

• 当前价格：￥9.65
• 单季度业绩：
  • 4Q/2019：0.30元/股
  • 1Q/2020：0.45元/股
  • 2Q/2020：0.35元/股
  • 3Q/2020：0.29元/股

总结

南京银行作为长三角地区的重要城商行，其资产质量已见明显拐点，经营机制优化，资本充足，盈利预期良好。当前估值明显低于可比银行，具备高性价比。报告建议投资者关注其价值回归机会，给予“买入”评级。