计算机行业2018年投资策略：云端智能，蓄势待发-20171208-华安证券-29页-2mb

华安证券计算机行业2018年投资策略总结

核心内容

• 行业评级：增持
• 报告日期：2017-12-8
• 行业趋势：2018年计算机行业有望走出震荡向上行情，主要关注人工智能与云计算两大主题。
• 业绩对赌：2018年业绩对赌集中到期，成为最大不确定性因素。
• 估值情况：当前计算机行业估值偏高（50X），与利润增速不匹配，未来估值提升空间有限。
• 基金持仓：基金持续降仓位，超配比例接近零值，继续下降空间有限。
• 市场风险：业绩对赌完成后业绩风险显现及乐视网复牌是主要风险点。

主要观点

1. 2018年基本面展望

• 营收增长：预计2018年计算机行业营收增速将维持在20%以上。
• 毛利率：新技术磨合与应用将维持行业毛利率高位。
• 净利润增长：预计2018年净利润增速在15-20%区间，略好于2017年。
• 外延扩张影响：外延扩张的高基数影响逐步下降。
• 行业集中度：大公司更注重研发投入和全产业链整合，行业集中度将向龙头公司集中。

2. 估值分析

• 绝对估值：当前PE（TTM）为53倍，低于近六年平均水平，但仍偏高。
• 相对估值：计算机行业/整体A股的相对估值为2.88倍，处于历史低位。
• 估值驱动因素：估值与净利润增速、ROE呈正相关，因此利润是决定板块走势的关键。
• 时间换空间：当前估值偏高，需关注未来业绩表现和市场情绪变化。

3. 投资策略

• 提升预期：关注业绩稳健的龙头公司，以及AI和云计算两大主题。
• 抓大放小：重点配置大市值、业绩稳健的公司，避免小市值公司风险。
• MSCI建仓：2018年MSCI进入建仓期，大市值公司成为配置首选。
• 政策与技术驱动：AI和云计算是本轮IT转型的重要方向，政策和市场需求推动行业增长。

关键信息

1. 2017年行业表现

• 营收：2017年前三季度计算机行业营收达3070亿元，同比增长24.74%。
• 利润：归母净利润250亿元，同比增长11.89%；扣非净利润193亿元，同比增长13.99%。
• 毛利率：2017年前三季度毛利率为31.20%，净利率为8.68%。
• 费用率：期间费用率23.92%，其中管理费用、销售费用和财务费用均有所上升。
• 研发费用：2017年行业研发费用达173亿元，同比增长25.04%，占营收比重9.02%。

2. 外延并购与业绩对赌

• 并购数量：2017年前三季度完成53笔并购，涉及金额158亿元。
• 业绩对赌到期：2018年将面临业绩对赌集中到期，外延标的业绩风险成为主要不确定性。

3. AI产业发展

• 全球投融资：2012-2016年全球AI投融资规模达224亿美元，占累计融资规模的77.8%。
• 中国发展：中国AI企业数量累计增长1477家，融资规模达27.6亿美元。
• 政策支持：2017年7月国务院发布《新一代人工智能发展规划》，将AI上升至国家战略层面。
• 技术突破：深度学习成为AI技术突破的关键，数据、算法、算力是三大基本要素。

4. 云计算市场分析

• 全球市场：2016年全球公有云市场规模达2092亿美元，预计2020年将达到4114亿美元。
• 中国市场：2016年中国云计算市场规模达514.9亿元，增速35.9%，远超全球平均水平。
• 市场结构：中国公有云市场增速快，私有云基数大，未来公有云有望超越私有云。
• IaaS格局：中国IaaS市场已形成寡头垄断格局，阿里云市占率超40%。

重点推荐标的

人工智能（AI）

• 芯片：中科曙光、中科创达、浪潮信息
• 算法：科大讯飞
• AI+安防：海康威视、大华股份、苏州科达
• AI+医疗：思创医慧

云计算

• IaaS：浪潮信息
• SaaS：用友网络、广联达
• IDC：光环新网

图表与数据

• 图表1-3：展示计算机行业营收、净利润及收益质量数据。
• 图表4-10：呈现毛利率、净利率、费用率、研发费用及ROE变化。
• 图表11-13：分析并购数量与金额、商誉及占比情况。
• 图表14-19：展示个股涨跌幅、板块估值及基金持仓变化。
• 图表20-27：分析AI产业投融资、中美AI企业对比、云计算市场格局等。
• 图表28-33：提供AI产业链构成、全球及中国AI企业数据、政策汇总等。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不完整或存在重大不确定性。

风险提示

• 业绩对赌到期：可能带来业绩风险。
• 乐视网复牌：可能对市场情绪造成冲击。
• 解禁压力：尽管2018年解禁规模下降，但需警惕潜在减持风险。

总结

2018年计算机行业基本面仍具备一定增长潜力，但估值偏高，需关注业绩兑现和市场情绪变化。AI与云计算是行业未来增长的核心驱动力，政策支持和技术进步将推动其快速发展。建议投资者关注业绩稳健的龙头企业及核心标的，提升预期，合理配置，规避市场风险。