计算机行业2018投资策略：云端智能，蓄势待发_29页-2mb

华安证券计算机行业2018年投资策略总结

行业评级：增持

核心内容

1. 2018年基本面关注业绩对赌集中到期

• 2017年行业经营稳健：计算机行业营收增速维持在24.74%，归母净利润同比增长11.89%，扣非净利润同比增长13.99%。
• 毛利率维持高位：2017年前三季度毛利率31.20%，净利润率8.68%，显示行业盈利能力稳定。
• 研发投入持续加大：期间费用率23.92%，研发费用占营收比重9.02%，部分公司研发费用占比超30%。
• 业绩对赌集中到期：2018年将面临大量并购标的业绩对赌到期，业绩风险将成为最大不确定性。

2. 估值偏高，时间换空间

• 估值水平偏高：计算机行业PE（TTM）为50倍，高于历史平均水平。
• 基金持仓下降：基金持仓市值持续下降，超配比例接近零值，未来降仓位空间有限。
• 解禁压力下降：2018年解禁规模1374亿元，占A股整体解禁市值的3.3%，较2017年下降2%。

3. 2018年投资策略：提升预期，抓大放小

• 震荡向上行情：预计2018年计算机行业将走出震荡向上的趋势，中报期是重要时间节点。
• 业绩稳健的龙头公司受青睐：IT技术升级推动行业集中度向龙头集中，MSCI建仓期将更重视大市值公司。
• 智能化与云化是重点方向：人工智能与云计算是2018年投资的核心主题。
• 市场风险：业绩对赌完成后可能带来业绩风险，乐视网复牌亦是潜在风险。

主要观点

• 业绩与估值关系：盈利是决定板块估值的关键因素，2018年估值提升空间有限。
• AI发展迅速：全球AI投融资规模呈指数增长，中国AI产业正在加速发展，政策支持力度大。
• 云计算增长潜力：全球云市场持续高增长，中国公有云市场增速快，但与美国相比仍有差距。
• 行业集中度提升：随着技术发展和政策支持，行业集中度将向头部企业集中。

关键信息

• AI产业链：包括基础层（数据与计算能力）、技术层（算法与通用技术）、应用层（平台与行业解决方案）。
• 重点推荐标的：
  • 人工智能：中科曙光、中科创达、科大讯飞、海康威视、大华股份、思创医慧。
  • 云计算：浪潮信息、光环新网、用友网络、广联达。
• AI发展趋势：AI商业化加速，技术突破推动行业应用，数据、算法、算力是核心要素。
• 云计算市场格局：IaaS市场形成寡头垄断，SaaS市场空间广阔但竞争格局尚未稳定。

行业与公司评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

风险提示

• 业绩对赌风险：大量并购标的在2018年到期，可能带来业绩不确定性。
• 市场波动：2018年市场可能因业绩兑现及政策变化出现波动。
• 乐视网复牌影响：可能对市场情绪产生较大冲击。

总结

2018年计算机行业将面临业绩对赌到期与估值偏高的双重挑战，但随着AI和云计算的加速发展，行业仍有增长潜力。建议投资者关注业绩稳健的龙头企业及AI与云计算核心标的，同时警惕市场波动与业绩风险。