计算机行业2018年投资策略_云端智能_蓄势待发_27页_2mb

华安证券计算机行业2018年投资策略总结

行业评级与核心观点

• 行业评级：增持
• 核心观点：2018年计算机行业有望走出震荡向上行情，重点关注人工智能和云计算两大主题，业绩稳健的龙头企业仍是资金配置重点。
• 主要风险：业绩对赌到期后的业绩风险显现及乐视网复牌可能带来的市场波动。

2018年基本面展望

1.1 行业经营稳健，业务规模持续扩大

• 2017年前三季度计算机行业实现营业收入3070亿元，同比增长24.74%（剔除中国长城），利润增速小幅下滑，但扣非净利润增长显著。
• 毛利率维持高位，达到31.20%，净利润率8.68%，行业整体呈现盈利改善趋势。
• 研发投入力度持续加大，期间费用率23.92%，其中管理费用、销售费用和财务费用均有所上升。
• 2017年前三季度研发费用达173亿元，同比增长25.04%，占营收比重9.02%。

1.2 外延事件持续下降，业绩对赌集中到期

• 2017年计算机行业外延并购活动大幅减少，完成53笔并购，涉及金额158亿元。
• 2016年业绩完成率高达89%，但2018年将迎来业绩对赌集中到期，商誉风险可能成为影响业绩的重要因素。
• 商誉占营收比重超过30%的上市公司需重点关注其对赌表现及潜在风险。

1.3 基本面总结与预测

• 2018年行业营收有望维持20%以上的增长，但净利润增速略好于2017年，预计在15-20%区间。
• 行业整体仍处于创新空白期，新技术融合周期较长，需关注AI和云化带来的结构性机会。
• ROE仍处于下降通道，主要受行业融资扩张和利润增速放缓影响。

估值分析与市场环境

2.1 2017年行情：窄幅震荡，估值偏高

• 计算机行业PE（TTM）为53倍，高于历史平均水平，估值偏高。
• 基金持仓持续下降，超配比例接近零值，未来降仓位空间有限。
• 行业解禁压力有所下降，2018年解禁规模1374亿元，占A股整体解禁市值的3.3%。

2.2 盈利决定估值，板块估值偏高

• 行业估值与盈利指标（净利润增速、ROE）高度相关，但当前估值与盈利增速不匹配。
• 未来估值提升空间有限，需关注业绩增长以支撑估值。

投资策略：提升预期，抓大放小

• 2018年计算机行业不具备快速上攻基础，但基本面仍有支撑。
• 建议关注业绩稳健的龙头企业，以及AI和云计算两大主题。
• MSCI明年进入建仓期，大市值公司有望获得配置优先级。

人工智能：AI赋能，加速渗透

4.1 AI迎来最好时代，投融资指数级增长

• 全球AI投融资规模从2000-2016年累计224亿美元，2016年单年融资规模达92.2亿美元，增长显著。
• 中国AI企业数量及融资规模持续增长，政策支持和市场潜力推动产业发展。

4.2 AI产业链剖析

• AI产业链分为基础层（数据、算力）、技术层（算法）和应用层（平台、行业解决方案）。
• 数据、算法和算力是AI发展的三大核心要素，深度学习推动技术突破。
• 国内AI企业如科大讯飞、海康威视、大华股份等具备较强的算法和应用场景优势。

4.3 AI重点标的推荐

• 芯片：中科曙光、中科创达、浪潮信息，布局AI芯片及服务器。
• 算法：科大讯飞，语音识别、语义理解等技术领先，AI开放平台用户众多。
• AI+安防：海康威视、大华股份、苏州科达，视频监控与人工智能结合，提升行业集中度。
• AI+医疗：思创医慧，合作IBM沃森，已在医疗领域落地应用。

云计算：云端绽放，花开可期

5.1 全球市场：云化替代加快，持续高增长

• 全球公有云市场规模从2010年的683亿美元增长至2016年的2092亿美元，年复合增长率20.51%。
• 预计2020年全球公有云市场规模将达4114亿美元，年复合增速16.5%。
• 亚马逊AWS是全球云服务龙头，市场份额达35%，增速远超其他厂商。

5.2 中国市场：政策支撑+需求拉动，加速追赶

• 中国云计算产业规模持续增长，2016年达514.9亿元，增速35.9%。
• 中国公有云市场增速高于私有云，预计2017-2020年仍保持高速增长。
• 中国云计算市场占全球份额5%，与人口和商业规模不匹配，但增长潜力巨大。

5.3 云计算重点标的推荐

• 浪潮信息：与阿里云、腾讯云合作，服务器龙头地位稳固，拓展海外市场。
• 光环新网：拥有稀缺IDC资源和云计算能力，携手AWS，云牌照即将落地。
• 用友网络：传统ERP市场向云转型，U8cloud竞争力突出，未来增长潜力大。
• 广联达：推进“云+端”模式转型，布局施工信息化和BIM技术，有望实现赢者通吃。

总结

• 核心关注点：AI与云计算两大主题，以及业绩稳健的龙头企业。
• 风险提示：业绩对赌到期后的业绩风险、乐视网复牌。
• 行业趋势：智能化与云化是IT转型重要方向，行业集中度向头部企业集中。