20161104-广发证券-食品饮料行业跟踪_白酒_乳制品_调味品龙头三季报表现较好_16页_975kb

食品饮料行业三季报总结

核心内容

2016年前三季度，食品饮料行业整体表现回暖，其中白酒、乳制品、调味品等子行业表现突出，收入和利润增速较上半年有所回升。各子行业景气度分化，白酒和肉制品收入增速较快，调味品和乳制品净利润增速较快。部分综合食品企业如好想你、桃李面包、涪陵榨菜等也实现了较快增长。

主要观点

• 白酒行业：整体基本面向好，大部分企业第三季度收入和净利润正增长，茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等企业表现尤为突出，茅台预收账款再创新高，显示市场对其需求强劲。
• 乳制品行业：伊利股份表现优于其他乳制品企业，第三季度收入和利润增速明显改善，未来有望通过外延并购和产品结构升级成为全球健康食品龙头之一。
• 调味品行业：中炬高新业绩超预期，净利润增速高达72.73%，主要受益于美味鲜盈利能力提升及公司本部减亏。
• 肉制品行业：双汇发展作为龙头，第三季度收入增速8.30%，未来有望受益于成本下降和低温肉制品销售增长。
• 其他行业：软饮料、啤酒、黄酒整体表现一般，但部分企业如张裕A、重庆啤酒、珠江啤酒等表现较好，有望打开增长空间。

关键信息

一、三季度各子行业景气度分化

• 酒、饮料和精制茶行业：前三季度收入和利润分别增长5.80%、4.40%，较上半年有所回升。
• 食品制造业：前三季度收入增长7.80%，利润增长13.30%，但第三季度增速较上半年有所下降。
• 农副食品加工业：前三季度收入增长5.50%，利润增长4.70%，第三季度增速较上半年下滑。

二、申万食品饮料板块表现

• 收入增长：前三季度申万食品饮料板块收入增长5.96%，净利润增长10.05%，较上半年有所回升。
• 子行业表现：白酒和肉制品收入增速较快，分别为13.25%和18.59%；调味品和乳制品净利润增速较快，分别为51.18%和22.97%。

三、重点公司表现

• 白酒企业：茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、水井坊等企业第三季度收入和利润均保持较快增长，其中茅台预收账款创新高。
• 乳制品企业：伊利股份第三季度收入和利润分别增长2.27%和20.85%，基本面逐步好转。
• 综合食品企业：好想你、桃李面包、涪陵榨菜、克明面业等企业第三季度收入和利润增速较快。

四、推荐股票

• 白酒龙头：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等稳健品种；以及口子窖、山西汾酒、水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒等弹性品种。
• 乳制品：推荐伊利股份，未来有望成为全球健康食品龙头之一。
• 肉制品：推荐双汇发展，低温肉制品有望打开新局面，受益于成本下降和盈利提升。
• 综合食品：推荐好想你、桃李面包等企业，未来有望继续较快增长。

五、风险提示

• 投资风格转换
• 食品安全事故
• 行业需求萎靡

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-11-04

相关研究

• 乳制品行业报告：奶价底部徘徊有望回升，牧场业绩弹性较大
• 食品饮料行业：继续看好白酒和食品龙头，近期关注爱普股份和中炬高新

图表索引

• 图1：前三季度酒、饮料和精制茶行业收入利润增速回升
• 图2：前三季度食品制造业收入利润增速较上半年有所下滑
• 图3：前三季度农副食品加工业收入利润增速较上半年有所下滑
• 图4：2016年前三季度申万食品饮料板块涨幅排名第一

表格索引

• 表1：食品饮料各板块2015年及2016年前三季度收入增速
• 表2：食品饮料各板块2015年及2016年前三季度净利润增速
• 表3：19家白酒企业中17家2016年第三季度收入正增长
• 表4：19家白酒企业中12家2016年第三季度净利润正增长
• 表5：2016年前三季度白酒公司财务指标汇总
• 表6：2016年三季报多家白酒企业预收账款维持高位或创新高
• 表7：2016年前三季度乳制品公司财务汇总
• 表8：2016年前三季度肉制品公司财务汇总
• 表9：2016年前三季度调味品公司财务汇总
• 表10：2016年前三季度综合食品公司财务汇总
• 表11：2016年前三季度其他行业公司财务指标汇总
• 表12：2016年前三季度食品饮料各板块涨跌幅