20150419-兴业证券-食品饮料_继续看好乳制品和高端白酒_20页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告是2015年4月19日发布的食品饮料行业投资分析，主要内容包括行业整体表现、重点公司动态、市场观点及未来展望。报告指出食品饮料板块在4月第3周上涨4.44%，跑输沪深300指数1.35个百分点，其中白酒板块涨幅最高，达到11.1%。同时，部分子行业如葡萄酒、黄酒和调味发酵品出现下跌。

主要观点

1. 短期看好乳制品和高端白酒：认为乳制品和高端白酒具有明显的估值优势，市场热度回归大盘股，且即将迎来财报，业绩增长可期。
2. 推荐组合：维持行业“推荐”评级，推荐组合包括光明乳业、伊利股份、双汇发展、中炬高新、梅花生物、五粮液、百润股份。4月组合平均收益率为4.82%，跑赢行业0.38个百分点（受光明乳业停牌影响）。
3. 百润股份表现突出：百润股份复牌后表现强劲，一季报净利润大幅超预期，上调EPS预测，维持“增持”评级。
4. 行业趋势：白酒行业面临调整，但高端白酒仍具增长潜力；葡萄酒行业预计在未来五到十年实现爆发式增长；啤酒市场效益提升，但消费低迷。

关键信息

重点公司表现

• 双汇发展：14PE为17，15PE为15，评级为增持。
• 贵州茅台：14PE为16，15PE为15，评级为增持。
• 伊利股份：14PE为21，15PE为18，评级为增持。
• 光明乳业：14PE为43，15PE为31，评级为增持。
• 百润股份：14PE为206，15PE为52，评级为增持。

行情回顾

• 4月第3周食品饮料板块整体上涨4.44%，跑输沪深300指数1.35个百分点。
• 白酒涨幅最高，乳品、啤酒、其他酒类、肉制品、软饮料和食品综合均有上涨。
• 葡萄酒、黄酒和调味发酵品出现下跌。

重点数据

• 白酒产量：1-3月同比增长4.05%，增速环比下降0.47%。
• 啤酒产量：1-3月同比下降2.18%，消费市场持续低迷。
• 红酒产量：1-3月同比上涨16.91%，山东地区产量上升6.87%。
• 乳制品产量：1-3月上升1.78%，增速回落，地区分化明显。
• 酱油产量：1-3月同比上升6.46%，广东地区增长7.91%，湖南地区下跌0.82%。
• 婴幼儿奶粉价格：10日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为164.96元/公斤，同比上涨2.47%，环比上涨0.19%。
• 猪肉价格：17日为20.24元/公斤，环比下跌0.44%；猪粮比为5.28，环比上涨3.73%。
• 国际乳品交易价格指数：4月15日环比下跌3.6%，全脂奶粉和脱脂奶粉分别下跌4.3%和7.8%。

重点公告与新闻

• 百润股份：调整重组方案，下调巴克斯酒业对价至49.4亿元，净利润超预期，上调EPS预测。
• 黑牛食品：年报显示营收和净利下降，但公司积极转型。
• 广东酒类行业协会：预计2015年烈性酒产量和销量将持续下降，葡萄酒将迎来黄金期。
• 美国酒业公司：扩大中国白酒进口业务，推动市场国际化。

行业趋势与展望

• 白酒行业：面临调整期，但高端白酒和乳制品仍具投资价值。
• 葡萄酒行业：预计未来五到十年实现爆发式增长，品牌和产区优势将决定市场格局。
• 啤酒行业：效益提升，但消费低迷，需关注市场变化。
• 乳制品行业：增速回落，但整体仍保持增长，价格趋于稳定。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争白热化导致毛利率下降
• 酒类流通政策调整
• 销量增速低于预期
• 重组过会不确定性

重点事项提醒

• 多家食品饮料公司将在4月21日至25日期间披露年报或一季报，包括三元股份、贵州茅台、金枫酒业、兰州黄河、恒顺醋业、酒鬼酒、皇台酒业、中炬高新、珠江啤酒等。
• 部分公司召开股东大会，如会稽山、煌上煌、安琪酵母、中炬高新等。

估值与市场比较

• 食品饮料板块市盈率（TTM）为31.59倍，相对沪深300市盈率（TTM）为16.81倍，溢价率为1.88倍。
• 市净率为4.83倍，相对沪深300市净率2.32倍，溢价率为2.08倍。

投资建议

• 继续看好大白马、低估值、滞涨的乳制品和高端白酒。
• 重点关注百润股份和伊利股份，认为其具有较高的增长潜力和估值优势。
• 对于白酒行业，认为其正处于调整期，但高端白酒仍具投资价值。

附注

• 报告由兴业证券研究所发布，分析师为蒋小东，研究助理为刘淑生、刘海啸。
• 报告中引用了多个数据来源，包括wind、农业部、国家统计局等。
• 报告中提及了多个重点公司，如双汇发展、贵州茅台、伊利股份、光明乳业、百润股份等。