> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业研究总结 ## 核心内容概述 本报告对食品饮料行业进行了深入分析，重点聚焦白酒、啤酒、调味品、乳制品、肉制品和休闲零食六大板块，分析其行业趋势、投资逻辑及未来展望。整体来看，行业正经历从低谷向复苏的转变，部分领域（如白酒、调味品）展现出高景气度，而另一些领域（如大众酒）则相对疲软。报告维持对食品饮料行业的“买入”评级，认为其具备较高的投资价值。 --- ## 主要观点 ### 白酒行业 - **高端白酒**：18年高端白酒增长确定性最高，茅台供需格局稳定，批价持续上行，量价共振逻辑持续体现，基本面走势最确定。预计茅台将在下半年提价，提价幅度可能在200元以上。 - **次高端白酒**：18年将是次高端景气度上行、繁荣扩大的一年，市场进入加速成长通道。预计次高端收入增速仍保持高位。 - **大众酒**：整体复苏逻辑弱于高端和次高端，关注产品结构升级（如古井贡、口子）和制度改革（如伊力特）。 ### 啤酒行业 - **行业复苏**：结束三年产量负增长，进入弱复苏阶段，竞争趋缓，利润改善提速。 - **进口啤酒**：进口啤酒占比上升，但增速放缓，预计未来占比将提升至3-5%。 - **原料成本下降**：原料包材价格下降利好罐化率提升和产品结构优化，推动行业盈利能力改善。 ### 调味品行业 - **行业趋势**：费用投放是推动调味品收入增长和产品结构升级的核心因素，龙头企业（如海天味业、中炬高新）收入增速显著提升。 - **提价与费用战**：提价周期开启，结合费用投放，推动行业集中度提升和收入增长。 - **市场前景**：预计调味品行业将维持2-3年的快速发展期，受益于宏观经济及消费回暖。 ### 乳制品行业 - **低线城市**：低线城市消费回暖是行业增长的主要动力，一二线城市需求多样化。 - **产品结构**：常温酸奶渗透率增强，低温酸奶成为增长点。预计2018年乳制品行业仍保持高景气度。 ### 肉制品行业 - **成本驱动**：猪周期下行带来成本红利，双汇发展在成本端受益明显，有望实现量利齐升。 - **卤制品**：绝味和周黑鸭将继续推进渠道下沉，同时升级门店以提升客单价和流量。 ### 休闲零食行业 - **全渠道模式**：线上扩张转向线下，打造全渠道布局。好想你和百草味协同效应增强，洽洽食品线下渠道壁垒高，盈利有望回暖。 --- ## 关键信息 ### 市场数据 - 市场优化平均市盈率：18.27 - 国金食品饮料指数：4641.43 - 沪深300指数：3980.86 - 上证指数：3266.14 - 深证成指：10998.12 - 中小板综指：11437.95 ### 行业展望 - **白酒**：预计2018年高端白酒市场容量将首次突破6万吨，茅台提价窗口打开，预计提价一步到位。 - **啤酒**：预计2018年行业利润改善提速，CR5接近75%，行业集中度提升。 - **调味品**：费用投放是收入增长核心驱动力，预计2018年调味品行业将继续受益于成本推动和费用扩张。 - **乳制品**：低线城市贡献增量，预计2018年行业增速仍来源于低线城市，龙头继续扩大市场份额。 - **肉制品**：猪周期下行带来成本红利，双汇生鲜品有望量利齐升，卤制品渠道下沉和门店升级仍是增长主动力。 - **休闲零食**：线上扩张转线下，好想你与百草味协同效应增强，洽洽食品线下渠道壁垒高，盈利有望回暖。 --- ## 风险提示 - **原材料价格波动**：若原材料价格剧烈波动，将对企业盈利产生较大影响。 - **市场竞争加剧**：部分行业若出现低价促销或费用投放激增，可能导致价格战。 - **政策因素扰动**：非预期政策公布可能对板块情绪造成影响。 - **行业景气度下行**：若高端白酒需求下降，将影响整个行业走势。 --- ## 重点覆盖公司 | 公司 | 主要观点 | |------|----------| | 贵州茅台 | 18年量能稳健增长，提价有望兑现，维持“买入”评级 | | 五粮液 | 量价均衡策略明晰，茅台量能受限带来发展机会，维持“买入”评级 | | 泸州老窖 | 中国窖1573弹性最大，维持“买入”评级 | | 沱牌舍得 | 受短期因素压制，18年有望开启更大弹性，维持“买入”评级 | | 水井坊 | 凭借更规范运作和渠道调整，迎来发展宽松期，维持“买入”评级 | | 伊力特 | 可交债落地将带来基本面改善，维持“买入”评级 | | 燕京啤酒 | 管理层换届完成，关厂止血、产品升级，维持“买入”评级 | | 重庆啤酒 | 卸下包袱，精装前行，维持“买入”评级 | | 海天味业 | 费用投放推动收入和产品结构升级，维持“买入”评级 | | 中炬高新 | 费用投放加速，收入增长显著，维持“买入”评级 | | 千禾味业 | 酱油业务增长明显，维持“买入”评级 | --- ## 总结 食品饮料行业整体处于复苏阶段，高端白酒、调味品和乳制品表现尤为突出。白酒行业仍为最确定的高景气板块，提价和渠道管理是核心驱动因素。调味品行业受益于费用投放和产品结构优化，预计将持续增长。乳制品行业受益于低线城市消费回暖，龙头继续扩张。啤酒行业竞争趋缓，利润改善预期增强。肉制品和休闲零食行业受益于成本下降和渠道优化，整体逻辑向好。整体来看，行业具备投资价值，维持“买入”评级。