食品饮料行业：白酒调整后买点已现，调味品关注涪陵榨菜-20210201-东北证券-17页_1mb

白酒调整后买点已现，调味品关注涪陵榨菜

核心内容

本报告指出，近期白酒板块出现调整，但行业景气度仍在持续上升，当前已具备买入条件。重点推荐高端白酒，包括茅台、五粮液和泸州老窖，以及次高端酒企如今世缘、酒鬼酒、山西汾酒和古井贡酒。同时，调味品板块推荐涪陵榨菜，因其渠道下沉效果显著，产品小包装化趋势明显，且2021年收入目标增长50%，有望实现业绩增长。食品板块推荐甘源食品，其一季度业绩拐点已出现，产品力强且渠道持续优化。啤酒板块则推荐华润啤酒，其“决战高端”战略成效显著。

主要观点

• 白酒板块：高端酒及次高端酒在非疫情地区春节动销正常，茅台开箱销售扩大消费人群，五粮液批价维持在960元以上，国窖Q1配额已执行完毕，且取消2021年二月份计划配额。次高端酒企受益于2020年主力单品提价及Q4低库存，Q1表现稳健。当前调整为行业买点，重点推荐高端酒茅五泸，次高端酒鬼酒、今世缘、山西汾酒、古井贡酒等。
• 调味品板块：涪陵榨菜渠道下沉效果显著，Q4动销良好，库存较低，收入端有望实现30%增长。公司2020年引入外脑重新梳理战略，2021年收入增长目标高于以往年份，预计业绩弹性较大，有望实现翻倍增长。
• 食品板块：甘源食品一季度业绩拐点积极布局，产品力强，不断开发新品，渠道持续挖潜，预计21/22年利润增速将保持20%以上，目前估值合理。
• 啤酒板块：华润啤酒推进“决战高端”战略，借助喜力品牌和中高端运营经验，推出高端产品，未来高端化有望持续提升。

关键信息

市场回顾

• 本周上证综指下跌3.43%，沪深300下跌3.91%，食品饮料板块下跌0.47%，强于大盘。
• 白酒板块下跌0.95%，啤酒下跌5.06%，其他酒类上涨2.50%，软饮料下跌4.74%，葡萄酒下跌5.56%，黄酒下跌8.04%，肉制品下跌4.59%，调味发酵品下跌2.98%，乳品下跌3.93%，食品综合下跌2.10%。
• 涨跌幅前五名个股包括安井食品（+14.22%）、绝味食品（+10.76%）、迎驾贡酒（+10.55%）、*ST麦趣（+7.93%）、泸州老窖（+7.78%）。
• 跌幅前五名个股包括ST加加（-18.26%）、皇台酒业（-15.47%）、汤臣倍健（-14.51%）、有友食品（-14.04%）、兰州黄河（-12.85%）。

数据跟踪

• 白酒价格：飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1374元、659元、429元、520元，较上周变动分别为0元、-25元、0元、-9元、+1元。
• 奶价：生鲜乳主产区平均价为4.26元/千克，同比上涨0.1%。
• 猪价：生猪价格为36.01元/千克，同比上涨0.9%，环比上涨0.1%；仔猪价格为90.09元/千克，同比上涨16.0%，环比上涨1.8%；猪肉价格为54.22元/千克，同比上涨1.4%，环比上涨1.8%。

行业要闻

• 液态奶行业进入加速增长期，巴氏奶增速从2015年的6.1%提升至2019年的11.6%。
• 休闲食品行业增长空间广阔，2015-2019年CAGR为11.96%，预计2020年市场规模将达12984亿元。
• 酒鬼酒在中粮入主后治理全面提升，进入发展快车道，内参销售模式转变释放经营活力，品牌拉力和渠道推力共同提升，短期有望实现翻倍增长，长期全国化打开成长空间。
• 今世缘通过产品结构优化和渠道扩张，省内市占率提升确定性高，公司2020年拟实施股权再激励，增长势不可挡。

重点公司财务数据

风险提示

• 疫情扩散加剧
• 食品安全风险

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大事提醒

• 燕塘乳业（002732.SZ）：2021/02/01 临时股东大会
• 龙大肉食（002726.SZ）：2021/02/05 临时股东大会
• ST威龙（603779.SZ）：2021/02/05 临时股东大会
• 甘化科工（000576.SZ）：2021/02/05 临时股东大会
• 双塔食品（002481.SZ）：2021/02/05 临时股东大会

分析师简介

• 李强：西南财经大学金融学硕士，电子科技大学金融学本科，现任东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历。
• 张立：同济大学金融硕士，同济大学本科，现任东北证券食品饮料组研究助理，2018年以来具有2年证券研究从业经历。

重要声明

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