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长青股份（002391.SZ）2018年3季报点评总结

核心内容

长青股份（002391.SZ）在2018年前三季度表现出色，营业收入和净利润均实现大幅增长，业绩持续超预期。公司作为国内领先的农药原药生产商，其业务覆盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列，拥有多种农药产品和制剂，具备较强的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩超预期：2018年前三季度营业收入22.88亿元，同比增长49.54%，净利润2.54亿元，同比增长54.9%。其中，2018年第三季度净利润8121万元，同比上升89.21%，为公司上市以来单季第三高。
• 行业景气回升：由于环保政策趋严，原药供给受限，导致原药价格维持高位，公司受益于这一趋势，业绩向好。
• 产品结构优化：公司杀虫剂板块表现尤为突出，营业收入占主营业务收入的50.31%，毛利润占比达54.66%，预计未来将继续增长。
• 产能扩张与环保优势：公司拥有多个生产基地和广泛的产能，同时持续加大环保投入，提升环保处理能力，从而在环保政策下保持较高开工率和盈利水平。
• 可转债项目推进：公司可转债项目已被证监会受理，募投项目包括多个新产能建设，预计未来三年将显著提升收入和盈利水平。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2016年18.33亿元，2017年22.45亿元，2018年预计30.02亿元，2019年预计34.70亿元，2020年预计39.59亿元。
• 净利润：2016年1.63亿元，2017年2.28亿元，2018年预计3.47亿元，2019年预计4.41亿元，2020年预计5.19亿元。
• 每股收益（EPS）：2016年0.45元，2017年0.63元，2018年预计0.97元，2019年预计1.23元，2020年预计1.44元。
• 盈利能力：毛利率从23.81%提升至28.96%，EBIT率从10.36%提升至16.84%，ROE（摊薄）从5.56%提升至13.47%。
• 估值指标：2018年PE为11倍，PB为1.2倍，EV/EBITDA为8倍，EV/EBIT为11倍。

产品与产能

• 除草剂：麦草畏产能5000吨，预计未来增至11000吨；氟磺胺草醚产能2400吨，市场占有率超60%。
• 杀虫剂：吡虫啉产能3000吨，市场占有率20%以上；啶虫脒产能1000吨；噻虫嗪产能300吨；茚虫威产能200吨。
• 杀菌剂：三环唑、稻瘟酰胺、环氧菌唑（氟环唑）等。

可转债项目

• 项目名称与产能：
  • 年产6000吨麦草畏原药项目
  • 年产3500吨草铵膦原药项目
  • 年产2000吨氟磺胺草醚和500吨三氟羧草醚项目
  • 年产5000吨盐酸羟胺项目
  • 年产1600吨丁醚脲原药项目
  • 年产500吨异噁草松原药项目
• 预计达产后年收入：合计15.46亿元
• 预计年税后净利：合计2.01亿元

风险提示

• 产品价格下跌风险
• 下游需求变弱的风险
• 原材料价格波动风险
• 募投项目未达预期风险
• 汇率波动风险
• 安全生产风险

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2018-2020年净利润分别为3.47亿元、4.41亿元、5.19亿元，EPS分别为0.97元、1.23元、1.44元。
• 估值：给予2018年16倍PE，目标价15.52元，维持“买入”评级。

市场数据

• 总股本：3.59亿股
• 总市值：38.25亿元
• 一年最低/最高价：9.53元/17.57元
• 近3月换手率：31.44%
• 当前价/目标价：10.82元/15.52元
• 目标期限：6个月

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

结论

长青股份凭借其在农药行业的领先地位、环保优势和可转债项目的推进，展现出良好的成长性。公司未来三年业绩有望持续增长，具备较高的投资价值。然而，也需关注产品价格波动、原材料成本上升等潜在风险。