尿素月报：淡季不淡-20201102-建信期货-11页_1mb

行业尿素月报总结

核心内容概述

2020年11月2日发布的行业尿素月报，主要分析了10月份尿素市场的供需状况、价格走势及未来展望。报告指出，尽管处于传统农业淡季，尿素市场仍表现出“淡季不淡”的特征，主要得益于“印标”和“冬储”需求的释放。同时，尿素产量进入下行通道，供给弹性下降，而库存压力则相对较小，市场支撑力较强。

主要观点

1. 产量与开工负荷

• 尿素产量：10月尿素实物产量为481.43万吨，月环比上涨0.37%，月同比上涨13.32%。
• 开工负荷：10月尿素企业月均开工负荷率为74.13%，较上月下降2.19个百分点，但同比上涨12.93个百分点。
• 区域差异：河南、山西等煤头主产区因政策限产，日均产量下降；内蒙古、山东、河北等地产量略有增长，但增长空间有限。

2. 库存状况

• 港口库存：10月30日，尿素港口库存总量为52.2万吨，周环比上升25.58%，同比上升38.65%。
• 企业库存：尿素企业库存总量为37.1万吨，周环比上升0.8%，同比下降54.4%。
• 全国库存：按重点企业占比86.44%核算，全国库存为47.66万吨，周环比下降15.21%，同比下降40%。

3. 下游需求

• 农业需求：秋季用肥扫尾结束，农业刚需进入淡季，但“冬储”需求逐步启动，东北地区掺混肥原料备货先行。
• 复合肥开工率：10月31日，复合肥企业开工率为38.84%，较上月上升4.68个百分点。
• 工业需求：三聚氰胺开工率上升至61.44%，甲醛开工率较低，工业需求整体疲软。

4. “印标”影响

• 招标结果：RCF招标最终够标量为214.8万吨，国内供货量约为65万吨，较预期有所下调。
• 价格影响：本次“印标”东海岸CFR价格为279.25美元/吨，折合国内集港价约1750-1770元/吨，对国内价格形成支撑。
• 市场预期：下一轮“印标”东海岸CFR价格若要对接国内厂家报价，需高于本次招标10-20美元。

关键信息

供应端

• 产量趋势：尿素产量进入下降通道，但月环比略有上升。
• 成本支撑：煤炭价格上涨，导致气头尿素成本上升，供给弹性逐渐变小。
• 检修计划：11月计划检修装置产能达557万吨/年，复产产能497万吨/年，供应缺口仍存。

需求端

• 农业需求：虽处于淡季，但“冬储”需求释放，支撑市场。
• 工业需求：三聚氰胺和甲醛需求有所回暖，但整体增量有限。

价格走势

• 期货表现：UR2101合约报收1761元/吨，月涨幅7.77%；UR2105合约报收1777元/吨，月涨幅5.52%。
• 现货价格：华鲁恒升、山东明水、山西兰花等主要企业出厂价在1660-1800元/吨之间。
• 期现结构：期现基差由期货贴水转为现货贴水，市场预期乐观。

风险提示

• 印度招标：印度是否开启新一轮招标仍不明朗，可能对尿素价格形成压力。
• 供应减产：尿素装置停产或减产超预期，可能影响市场供应。

后市展望

• 价格趋势：当前尿素价格重心有所抬升，但缺乏持续上涨的利好支撑。
• 操作建议：预计价格高位回落风险存在，但空间有限，建议投资者以回落后逢低做多为主。

基本面总结

• 供需关系：尿素市场呈现“淡季不淡”格局，供需双增支撑价格。
• 库存变化：港口库存增加，但企业库存下降，整体库存压力较小。
• 成本与利润：尿素成本支撑较强，利润状况良好，但受国际价格限制，上涨空间有限。

附注

• 研究员信息：彭浩洲、李捷、任俊弛、郑玮、彭婧霖等研究员参与报告编写。
• 联系方式：建信期货研投中心及各业务机构联系方式详见文档。