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华新水泥（600801）2018年三季报总结

核心内容概述

华新水泥在2018年前三季度表现出强劲的盈利能力，实现营业收入190.4亿元，同比增长32.7%，归属上市公司股东净利润34.1亿元，同比增长225%。单三季度营收71.6亿元，同比增长43.8%，净利润13.4亿元，同比增长317.5%。公司经营活动净现金流达51.5亿元，同比增长157.4%，其中单三季度净现金流同比增长207.9%，达24.6亿元。

主要观点

• 盈利显著提升：公司2018年前三季度净利润大幅增长，主要得益于水泥价格大幅上涨，吨水泥综合价格同比上升28%，吨净利同比上升46%。
• 毛利率提升：综合毛利率达38.3%，同比上升12个百分点，显示成本控制和产品溢价能力增强。
• 费用率下降：期间费用率同比下降3.1个百分点，销售费率、管理费率（含研发费用）和财务费率分别下降0.6、0.7、1.8个百分点，进一步提升了盈利水平。
• 淡季不淡：第三季度公司主营区域需求保持高位，价格和销量同步增长，盈利弹性显著。
• 上调盈利预测：基于良好的业绩表现和行业景气度，公司2018-2020年归属上市公司股东净利润预测分别上调至49.7亿元、53.2亿元、57.4亿元，对应EPS分别为3.32元、3.55元、3.84元，维持“推荐”投资评级。

关键信息

业绩表现

• 2018年1-9月：
  • 营收：190.4亿元，同比增长32.7%
  • 净利润：34.1亿元，同比增长225%
  • EPS：2.27元
• 2018年第三季度：
  • 营收：71.6亿元，同比增长43.8%
  • 净利润：13.4亿元，同比增长317.5%
  • EPS：0.90元

营收与成本结构

• 吨水泥综合价格：376元，同比上升83元（+28%）
• 吨综合成本：232元，同比上升16元（+8%）
• 吨毛利：144元，同比上升67元
• 吨净利：67元，同比上升46元

财务指标

风险提示

• 固定资产投资和房地产投资增速下滑，可能影响行业景气度；
• 原材料和煤炭价格大幅上涨，可能侵蚀水泥产品盈利空间。

投资评级与市场表现

• 投资评级：维持“推荐”评级；
• 当前股价：18.22元（2018年10月25日收盘价）；
• 12个月内股价波动范围：11.87元至21.99元。

财务预测与现金流

• 净利润预测：2018-2020年分别达49.7亿元、53.2亿元、57.4亿元；
• 现金流预测：2018年经营活动现金流达7,397百万元，同比增长70.4%；
• 资本支出：2018年资本支出为673百万元，较2017年有所减少。

总股本与市值

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

其他信息

• 分析师：师克克（华创证券研究所高级分析师）
• 联系方式：021-20572533 / shikeke@hcyjs.com / 执业编号：S0360518060007
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议，亦不承担其他券商研究报告的法律责任。

注：以上内容基于公司公告及华创证券预测整理，数据可能存在四舍五入误差。