20181026-财富证券-利尔化学-002258.SZ-淡季不淡Q3业绩同增99_全年业绩高增无忧_3页_343kb

公司点评总结

核心内容

本报告是对**利尔化学（002258）**在2018年三季报后的投资分析，主要围绕公司业绩表现、产品价格变化、产能扩张及投资评级等方面展开。

主要观点

业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现营业收入27.73亿元，同比增长42.71%；归母净利润4.19亿元，同比增长82.90%；扣非后归母净利润4.34亿元，同比增长87.94%。
• 第三季度：营业收入9.52亿元，同比增长31.36%，环比增长3.82%；归母净利润1.58亿元，同比增长98.65%，环比增长8.97%；扣非后归母净利润1.69亿元，同比增长110.15%，环比增长9.74%。
• 全年业绩预测：公司预计2018年全年归母净利润为5.63~6.83亿元，同比增长40%~70%。

产品与价格

• 草铵膦是公司业绩增长的主要驱动力，Q3均价为17.56万元/吨，同比增长5.8%。
• 由于进入四季度销售旺季及采暖季对河北地区生产商开工的影响，预计草铵膦价格将保持坚挺，全年业绩增长无忧。
• 毛利率由25.97%提升至33.52%，受益于草铵膦价格和销量的双重上涨。

费用变化

• 三费率同比增加1.6个百分点至12.95%。
• 管理费用率增长2.65个百分点至9.92%，主要因环保、登记、宣传、薪酬及研发费用增加。
• 销售费用率增加0.19个百分点至3.28%，主要由于运输、薪酬及差旅费用上升。
• 财务费用率下降1.23个百分点至-0.25%，受益于人民币贬值带来的汇兑收益。

关键信息

投资评级

• 评级：谨慎推荐
• 合理区间：19.55-21.85元
• 估值：参考同行业水平及公司业绩增速，给予17-19倍估值。

产能扩张与项目进展

• 公司通过技改将草铵膦产能从5000吨/年提升至8400吨/年，Q3销量有所增加。
• 广安项目持续推进，1000吨丙炔氟草胺项目已于2018年10月建成投产。
• 未来产能：1万吨草铵膦产能（一期7000吨）、1000吨氟环唑项目将在明后年陆续投产，为后续业绩增长提供保障。

投资策略

• 公司加强对上游关键原料的管控，通过增资/收购成为赛科化工、启明星氯碱的控股股东，持股比例分别提升至51.00%和65.77%。
• 同时投资20亿元用于新建精细化工产品、新材料及高效安全农药项目，进一步向上游延伸。

风险提示

• 广安项目进展低于预期
• 草铵膦产能增加过快可能导致价格下滑

数据概览

未来预测

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%~15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%~5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

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