20211020-华安证券-平安银行-000001.SZ-零售客户高增长_资产质量优化_9页_820kb

报告摘要

平安银行2021年第三季度分析总结

核心内容概览

平安银行在2021年前三季度表现出良好的增长态势，零售客户和财富管理业务是其增长的主要驱动力。同时，公司资产质量有所优化，但资本充足率出现下降趋势。整体投资评级为“买入”，维持不变。

主要观点

盈利能力增强：2021年前三季度，平安银行实现营收1271.90亿元，同比增长9.1%；归母净利润291.35亿元，同比增长30.1%。年化ROA和ROE分别为0.83%和11.87%，同比分别增加0.11和1.70个百分点。
零售客户快速增长：报告期末，零售客户达1.16亿户，同比增长8.5%。口袋银行APP注册用户达1.29亿，同比增长14.1%。零售AUM达30,524.32亿元，同比增长16.3%。
财富管理业务增长显著：财富管理手续费收入达64.4亿元，同比增长20.5%。其中，基金代销收入同比增长93.9%，保险代销收入同比增长24.8%，理财收入同比增长97.3%。
高净值客户结构优化：财富客户和私行客户分别增长13.4%和18.2%，零售AUM和私行AUM分别达30,524.32亿元和13,396.64亿元。高净值客户增长有助于优化存款结构，降低存款成本。
零售贷款增长但收益率承压：零售贷款余额达18,360.87亿元，同比增长14.4%。但整体生息资产收益率下降0.14个百分点至4.97%。净息差和净利差分别为2.81%和2.75%，同比减少0.02和0.07个百分点。
资产质量改善：整体不良率降至1.05%，同比下降0.13个百分点。拨备覆盖率上升至268.35%，同比提高66.95个百分点。不良+关注类贷款占比有所上升，但整体风险可控。
资本充足率下降：资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别降至12.55%、10.58%和8.56%，同比分别下降0.74、0.33和0.13个百分点。

关键财务数据

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	15354.2	17766.0	20315.4	23281.8
归母净利润（亿元）	2892.8	3611.3	4447.5	5264.3
ROA（%）	0.69	0.77	0.85	0.90
ROE（%）	8.54	9.61	11.04	12.01
EPS（元）	1.40	1.77	2.20	2.63
P/B	1.30	1.18	1.07	0.96

投资建议

盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为361.13亿元、444.75亿元和526.43亿元，同比增长24.84%、23.16%和18.37%。
估值中枢：预测合理估值中枢为6314.66亿元，维持“买入”评级。

风险提示

疫情对居民消费行为的抑制强于预期。
宏观经济增速逊于预期。

营销与业务发展

零售客户增长：零售客户数1.16亿户，同比增长8.5%；口袋银行APP注册用户1.29亿，同比增长14.1%；MAU达4150.19万，同比增长2.9%。
财富管理业务：财富客户和私行客户分别达105.91万和6.77万户，同比增长13.4%和18.2%。零售AUM和私行AUM分别增长16.3%和18.7%。
贷款结构：贷款总额达29,785.87亿元，同比增长11.71%。零售贷款余额18,360.87亿元，同比增长14.4%。其中，个人住房贷款增长19.13%，信用卡贷款增长10.52%，汽车金融贷款增长18.32%。

资产负债结构

生息资产：整体收益率为4.97%，同比减少0.14个百分点。贷款收益率下降0.43个百分点至6.27%，债券收益率上升0.02个百分点至3.02%。
计息负债：综合成本率为2.22%，同比减少0.01个百分点。存款成本率2.05%，同比下降0.22个百分点；发债成本率2.95%，同比下降0.01个百分点；同业及其他成本率2.14%，同比上升0.01个百分点。
净息差与净利差：净息差2.81%，净利差2.75%，同比分别减少0.02和0.07个百分点。

资产质量

不良率：整体不良率1.05%，同比下降0.13个百分点；对公不良率0.89%，同比下降0.35个百分点；零售不良率1.15%，同比上升0.02个百分点。
不良+关注类贷款：不良+关注类贷款占比上升，但整体风险仍处于可控范围内。
拨备情况：贷款减值准备达837.87亿元，同比增长32.5%；拨备覆盖率268.35%，同比提高66.95个百分点。