20210820-中泰证券-平安银行-000001.SZ-详解平安银行2021年半年报_零售_财富管理持续性强；资产质量出清推动利润高增_18页_1mb

报告摘要

平安银行2021年半年报总结

核心内容

平安银行2021年半年报显示，公司整体表现稳健，零售和财富管理业务持续增长，资产质量持续改善，推动净利润同比大幅增长29%。尽管净利息收入环比略有下降，但公司通过优化负债结构和提升中间业务收入，实现了盈利能力的稳步提升。同时，公司依托集团科技与综合金融优势，推动对公与零售业务协同发展，展现出转型为优质银行的潜力。

主要观点

营收与利润增长：在去年同期高基数基础上，平安银行上半年营收和拨备前利润保持平稳增长，半年度累积营收和PPOP同比均增长8.1%。净利润同比高增29%，主要得益于信用成本的大幅下降和资产质量的持续改善。
资产质量改善：逾期余额和比率实现双降，不良率降至1.08%，为2015年来最低水平。拨备覆盖率升至260%，拨贷比提升至2.8%，显示公司对不良资产的处置力度加大。
零售业务增长强劲：零售客户数达到1.1亿，同比增长约12%。零售客群AUM为2.98万亿元，同比增长约30%。个人存款同比增长14.2%，非储蓄存款占比持续上升，显示客户资产结构优化。
私行财富管理业务高增：私行达标客户数为6.5万户，同比增长约30%。私行AUM为1.3万亿元，同比增长45%，户均AUM稳步提升，私行AUM占零售AUM比重提升至45%。
消费金融业务表现良好：汽车金融、按揭贷款等优质资产保持高增长，信用卡贷款余额同比增长7.7%，显示公司在消费金融领域的持续投入和市场拓展能力。
对公业务稳步发展：公司聚焦行业银行、交易银行和综合金融三大业务，推动客户一体化服务能力提升。企业存款日均余额增长5.6%，活期存款占比上升，负债成本优化。
MGM模式成效显著：MGM（客户介绍客户）贡献度保持高增，新增获客中财富客户和私行客户占比显著，显示公司客户拓展策略的有效性。

关键信息

财务指标概览

指标	2018A	2019A	2020A	2021E	2022E
营业收入（百万元）	116,716	137,958	153,542	177,299	201,094
净利润（百万元）	24,818	28,195	28,928	37,690	44,494
每股收益（元）	1.39	1.41	1.45	1.90	2.25
净资产收益率	10.74%	11.44%	10.20%	12.13%	12.83%
P/E	16.70	16.54	16.11	12.28	10.36
P/B	1.82	1.66	1.54	1.38	1.23

投资建议

评级：增持（维持）
市场价格：20.34元
建议关注：公司盈利能力稳健，资产质量持续改善，未来净利润释放空间较大。建议投资者积极关注其转型力度，作为银行业“核心资产”具有投资价值。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

资产负债情况

资产端

总资产同比增速：7.6%
贷款为主力：贷款同比增长14.3%，其中零售贷款增速达21.5%，显示零售业务强劲。
债券投资：环比有所下降，但整体仍保持一定规模。
票据贴现及同业业务：单季度环比高增，显示公司积极应对市场波动。
生息资产收益率：环比下降5bp至4.98%，贷款尤其是个贷定价下调为主要因素。

负债端

存款增长：总体保持平稳，同比增速为7.1%，其中企业存款同比增长5.7%，居民存款同比增长11.5%。
存款付息率：环比下降2bp至2.04%，显示公司在存款成本管控方面成效显著。
主动负债：发行债务证券同比增长，其中同业存单利率上升，显示公司通过主动负债弥补存款增长不足。

业务模块表现

零售业务

客户数：1.1亿，同比增长约12%
AUM：2.98万亿元，同比增长约30%
个人存款：7,341亿元，同比增长14.2%
非储蓄存款占比：75.4%，持续上升
月活用户数：4,038万户，显示客户活跃度高

私行财富管理

达标客户数：6.5万户，同比增长约30%
AUM：1.3万亿元，同比增长45%
户均AUM：2073万元，稳步提升
私行AUM占零售AUM比重：45%，显示私行业务在零售中的重要性

消费金融

汽车金融贷款余额：2,774亿元，同比增长36%
按揭贷款余额：2,589亿元，同比增长32%
信用卡贷款余额：5,520亿元，同比增长7.7%
信用卡流通卡量：6,653万张，持续增长
信用卡交易金额：18,129亿元，显示消费金融业务活跃

财务分析

业绩增长拆分

项目	1H20	1-3Q20	2020	1Q21	1H21
规模增长	16.9%	16.9%	14.6%	12.3%	13.3%
净息差扩大	10.5%	-3.5%	-3.8%	-3.8%	-6.5%
非息收入	-11.9%	-0.2%	0.5%	1.7%	1.3%
成本	3.3%	2.9%	0.6%	-0.2%	0.0%
拨备	-30.9%	-22.1%	-10.5%	7.5%	18.9%
税收	0.9%	0.8%	1.2%	1.0%	1.5%
税后利润	-11.2%	-5.2%	2.6%	18.5%	28.5%

单季度净利息收入

环比增长：-0.6%
净息差：环比下降8bp至2.79%，主要受资产端收益率下行影响
生息资产收益率：环比下降5bp至4.98%，贷款定价下调为主要原因

资产负债结构

资产端：发放贷款和垫款占比59.1%，对公贷款占比23.5%，个人贷款占比38.1%
负债端：吸收存款占比68.4%，企业存款占比52.2%，个人存款占比16.2%
存贷差：4.41%，净息差2.88%，显示公司盈利能力较强

总结

平安银行在2021年上半年展现出稳健的盈利能力和持续的业务增长，尤其是在零售和财富管理领域。公司通过优化资产负债结构、降低负债成本、提升中间业务收入等措施，有效支撑了净利润的高增长。同时，公司通过科技赋能和综合金融生态建设，推动对公和零售业务协同发展，为未来业绩增长奠定基础。尽管净息差有所收窄，但公司通过主动调整风险偏好，选择质量更优的客户，提升了抗周期能力。总体来看，平安银行在资产质量改善和业务转型方面表现突出，具备长期投资价值。

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