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报告摘要

平安银行2022年一季报总结

核心内容概览

平安银行在2022年第一季度表现出色，业绩全面超预期，成为股份制银行中盈利增长最亮眼的代表。分析师认为其基本面反转的成长性零售银行，未来有望持续领跑股份行。

主要观点

盈利增长强劲
- 2022Q1扣非利润同比增长 27.3%，ROE（年化）达到 14.1%，同比上升 1.8pc。
- 营收同比增长 10.6%，延续2021年H2的回升趋势，预计在股份行中表现领先。
财富管理业务韧性突出
- 财富中收和代理基金收入同比分别下降 7% 和 10%，但降幅优于行业龙头招行。
- AUM（资产管理规模）同比增长 20%，较年初增长 5.6%，预计全年保持 20% 高速增长。
- 代理保险收入同比增长 46%，新财富团队在2022年底、2023年底分别达到2000人、4000人，成为财富管理的新动能。
息差表现优异
- 单季日均息差提升 6bp 至 2.80%，实现逆势改善。
- 资产收益率环比提升 5bp，零售贷款收益率提升 29bp，主要受益于信用卡业务恢复及高收益资产占比提升。
- 负债成本率环比持平，定期存款成本率继续下降，显示成本控制能力强劲。
资产质量稳定
- 不良率维持 1.02%，关注率略降 1bp，逾期率略升 1bp，整体资产质量优于市场预期。
- 对公不良率略升 2bp 至 0.73%，主要受房地产不良上升影响，但整体仍低于全行对公不良率。
- 零售不良率保持稳定，汽车贷款和其他贷款不良率略有上升，归因于商用车业务风险和互联网贷款整顿。
- 拨备覆盖率稳中有升，达到 289%，显示银行对风险的应对能力较强。
零售业务承压但有望复苏
- 零售需求偏弱、风险抬升，受互联网贷款监管影响，但市场已有充分预期。
- 随着稳增长政策发力和监管影响消退，零售盈利增速有望企稳回升。

关键信息

盈利弹性：平安银行将是最受益于降拨备的银行，利润弹性空间最大。
财富管理团队扩张：预计未来两年财富团队产能扩张将驱动财富业务快速增长。
房地产风险敞口：开发贷仅占总贷款 3.7%，且集中在经济发达区域，抵押物充足。
资本充足率：资本充足率维持在 13.2% 以上，核心一级资本充足率稳定在 8.67% 左右。
估值空间：当前股价对应 2022年PB 0.78倍，目标价 33.03元/股，对应 2022年PB 1.76倍，现价空间为 124%。