20210821-天风证券-平安银行-000001.SZ-二季度业绩大幅增长_高阶零售转型加速推进_8页

平安银行（000001）二季度业绩与战略分析总结

核心内容

平安银行在2021年上半年实现了显著的业绩增长，二季度归母净利润同比增长 45.24%，上半年归母净利润同比增长 28.55%，位居已披露上市银行首位。公司通过资产质量改善、信贷结构优化及财富管理业务拓展，推动了业绩的持续提升。

主要观点

1. 二季度业绩大幅增长

• 归母净利润：二季度同比增长 45.24%，上半年同比增长 28.55%。
• 营收：上半年实现营收 846.80亿元，同比增长 8.11%。
• ROE：加权平均ROE达 10.74%，同比提升 1.41pct。
• 增长原因：主要得益于信用减值损失计提的放缓，反映出公司资产质量的全面改善。

2. 信贷投放结构进一步优化

• 净息差：上半年净息差为 2.83%，较一季度小幅缩窄 4bp。
• 贷款收益率：二季度对公和零售贷款收益率分别较一季度下滑 3bp 和 35bp。
• 信贷结构：公司保持对公和零售信贷投放比例为 4:6，同时加大对住房按揭和持证抵押贷款的支持力度，使其占全部贷款余额比同比提升 2.81pct 至 21.01%。
• 信贷策略：公司积极响应让利实体政策，降低企业融资成本，同时调整零售信贷结构，以提升长期盈利能力和客户黏性。

3. 中收业务表现亮眼，财富管理优势渐显

• 手续费及佣金净收入：二季度同比增长 20.18%，上半年同比增长 12.1%。
• 财富管理客户数：上半年末突破 100万户，较上年末增长 9.6%。
• AUM增长：零售AUM和私行AUM分别同比增长 13.61% 和 18.99%。
• 产品体系：公司持续加强全品类、开放式平台建设，覆盖高中低风险线的多元化产品，以满足财富客户及私行客户需求。
• 代销业务：代销基金收入同比增长 172.6%，代销保险收入同比增长 44.3%，代销理财收入同比增长 33.3%。

4. 资产质量全面压实

• 不良率：二季度末不良率 1.08%，环比下滑 2bp。
• 关注类贷款：关注类贷款占比环比下滑 10bp 至 0.96%。
• 逾期贷款：逾期贷款占比环比下滑 18bp 至 1.25%。
• 不良生成率：不良生成率 0.96%，较去年大幅下滑 90bp。
• 拨备覆盖率：二季度末拨备覆盖率 259.53%，环比提升 14.37pct，风险抵补能力显著增强。

关键信息

• 投资建议：基于高质量的业绩增长，维持“买入”评级。
• 目标价格：预测2021年BVPS为 16.85元，对应PB 1.21x，给予 1.6x目标PB，对应目标价 26.97元。
• 财务预测：
  • 2021-2023年归母净利润增速：从 16.91%、15.15%、14.78% 调整为 25.73%、25.65%、23.48%。
  • 营业收入：预计2021年为 1784.47亿元，2022年为 2098.99亿元，2023年为 2467.39亿元。
  • 每股收益：预计2021年为 1.87元，2022年为 2.35元，2023年为 2.91元。
  • 市净率（PB）：预计2021年为 1.21x，2022年为 1.07x，2023年为 0.95x。

风险提示

• 宏观经济恢复较弱：可能影响信贷需求和资产质量。
• 信贷需求不足：可能制约公司盈利增长。
• 信用风险波动：可能对资产质量造成影响。

财务指标概览

信贷结构变化

财富管理进展

• 财富客户数：上半年末突破 100万户，达 102.39万户。
• 零售AUM：同比增长 13.61%。
• 私行AUM：同比增长 18.99%。
• 代销私募复杂产品：同比增长 91.5%。
• 代理非货币公募基金保有规模：同比增长 42.9%。

资本状况

• 核心一级资本充足率：二季度末为 8.49%，环比下滑 18bp。
• 资本补充能力：随着利润释放，公司内生性资本补充能力增强。
• 资产负债率：维持在 92.01% 左右。

总结

平安银行通过优化信贷结构、提升财富管理业务及强化资产质量，实现了高质量的业绩增长。公司不仅在利润增长方面表现突出，同时也在提升客户数量和AUM方面取得显著进展。基于其良好的资产质量和强劲的盈利增长潜力，分析师维持“买入”评级，并给出目标价 26.97元。然而，宏观经济恢复较弱、信贷需求不足及信用风险波动仍为潜在风险。