建材行业一季报前瞻：有弹性，更韧性-20180404-长江证券-10页-1mb

建材行业2018年一季报前瞻总结

核心内容

本报告对建材行业2018年一季度的运行情况及主要上市企业的一季报盈利表现进行了分析与预测。整体来看，建材行业在2018Q1展现出“有弹性，更韧性”的特征，水泥、玻璃玻纤和消费建材三大子行业均表现出不同程度的盈利改善与增长潜力。

主要观点

水泥行业

• 需求表现：2018年前2月全国水泥产量同比增长4.05%，真实需求为正。区域间需求表现分化，中南、西南地区增速显著，而华北、西北地区为负增长。
• 供给与价格：尽管Q1为传统淡季，但企业停窑执行存在差异，东部市场库存偏高，但近期库存下降较快。全国水泥均价同比显著提升，但环比略有回落。
• 价格韧性：由于前期涨价发生在Q4，Q1均价仍高于2017Q4，叠加环保限产政策，预计Q1主导企业发货量基本持平，盈利水平显著改善。
• 龙头表现：海螺水泥预计实现高增长，区域弹性标的增速或更快，行业盈利有望延续。

玻璃与玻纤行业

• 玻璃行业：Q1玻璃价格小幅上涨（年初上涨约2%，同比上涨约13%），成本显著下降，盈利继续攀升。需求释放受限，但价格上行趋势明显。
• 玻纤行业：价格全面上涨，量价齐升，主要受益于供需改善与环保政策推动。下游需求旺盛，库存处于低位，有望抵消汇率波动对毛利率的影响，业绩增长确定。

消费建材行业

• 行业趋势：地产增速放缓，行业进入分化阶段，龙头公司凭借规模效应与市场地位持续增长。
• 盈利预期：原材料价格与2017年同期变化不大，盈利端表现稳定甚至优于收入增速。
• 重点标的：东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、帝王洁具等公司预计保持稳定增长。

关键信息

需求与供给

• 水泥需求表现优于2017年同期，尤其在中南、西南地区增长显著。
• 供给端受限于环保政策，区域错峰生产执行力度不一，影响库存水平。
• 玻璃行业供给收缩支撑价格上行，玻纤行业则受益于环保高压与全球经济复苏。

价格与盈利

• 水泥价格在Q1环比略有回落，但同比显著提升，盈利改善明显。
• 玻璃价格小幅上涨，成本下降，盈利提升；玻纤价格全面上涨，盈利预期乐观。
• 消费建材行业盈利与收入增速基本匹配，部分企业盈利增速更高。

企业表现预测

风险提示

1. 地产销售与开工面临下行风险。
2. 行业供给端约束力度可能松动，影响价格走势。

投资建议

• 水泥行业：重点关注海螺水泥、区域弹性标的，如万年青、天山股份等。
• 玻璃玻纤行业：建议关注旗滨集团、中国巨石等龙头企业。
• 消费建材行业：推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、帝王洁具等。

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）、增持（相对大盘涨幅在5%~10%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

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