2017-建材行业深度报告：岂止周期，更赋成长_24页-1mb

建材行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2017年建材行业的基本面表现，重点分析了水泥、玻璃、玻纤及消费建材等细分领域。整体来看，行业在供需关系、成本控制及政策影响等方面呈现出积极变化，龙头企业表现尤为突出。

水泥行业分析

主要观点

• 供需格局改善：2016年水泥行业需求增长2.34%，部分区域如华北、西南增速达到7.2%和7.8%。
• 价格和盈利提升：2017Q1全国水泥均价上涨至346元，同比提升91元，龙头企业盈利显著改善，如海螺水泥、华新水泥、冀东水泥扣非净利润增速分别达44.9%、673.0%和76.2%。
• 区域表现：京津冀、新疆、西南区域因政策支持、产能整合和基建需求增长，盈利弹性突出，其中冀东水泥和天山股份受益于区域主题和基本面共振。

关键信息

• 需求端：地产和基建共振，带动全国水泥需求回升，尤其华北和西南表现强劲。
• 价格端：2017Q1水泥均价同比提升30%以上，部分区域价格接近历史高点。
• 成本端：煤炭价格上涨影响被有效消化，水泥煤炭价差提升，盈利改善。
• 格局重塑：区域集中度提升，错峰限产、治污治霾推动供给收缩，带动价格和盈利中枢上行。

玻璃与玻纤行业分析

主要观点

• 玻璃景气延续：2017Q1玻璃价格高位维稳，企业盈利改善，旗滨集团业绩同比增长644%。
• 玻纤复苏：行业处于周期低位，但供需逐步改善，玻纤纱价格和盈利提升，受益于风电、热塑等需求增长和产品结构调整。

关键信息

• 玻璃需求：受益于地产销售回暖，需求增速超过8%。
• 玻纤纱提价逻辑：传统供需逻辑和产品结构调整带来双重提价动力。
• 龙头企业表现：中国巨石、中材科技、泰山玻纤等企业业绩显著增长，毛利率提升。

消费建材行业分析

主要观点

• 份额提升：2016年以来，消费建材细分行业龙头经营增速高于行业平均，份额持续提升。
• 业绩增长：即使在地产调控背景下，龙头公司如东方雨虹、兔宝宝仍实现高增长，毛利率保持稳定。
• 趋势展望：地产后周期需求和消费升级推动品牌集中度提升，2017年继续看好龙头表现。

关键信息

• 地产调控影响：虽对销售产生短期压制，但对龙头企业业绩影响较小。
• 需求结构变化：三四线城市地产销售和竣工面积占比分别达67%和64%，需求复苏明显。
• 消费建材表现：东方雨虹营收增速达40.8%，兔宝宝营收增速持续加速。

风险提示

• 经济演变风险：经济波动可能对建材行业造成影响。
• 产量增长风险：公司产量增长可能带来业绩支撑，但需关注成本控制。

图表与数据摘要

图表目录

• 图1：2016年基础设施建设投资同比增长15.7%
• 图2：2016年地产销售面积同增22.5%，17Q1为19.5%
• 图3：2016年地产新开工面积同增8.08%，17Q1为11.6%
• 图4：2016年地产销售面积同增6.88%，17Q1为9.14%
• 图5：2016年全国水泥产量增速2.34%，2017Q1为-0.58%
• 图6：2016年分区域增速看，华北和西南增速领跑全国
• 图7：2016年全国水泥均价291元，与15年基本持平，处于历史低位
• 图8：2017Q1全国水泥均价346元，同比提升91元
• 图9：2016年全国水泥煤炭价差223元，与15年相比基本持平
• 图10：2017Q1全国水泥煤炭价差263元，同比提升69元
• 图11：京津冀市场水泥需求（万吨）
• 图12：分区域需求对比：西南市场近年需求其实尚可
• 图13：西南市场集中度较低，一直没有形成有效协同
• 图14：新疆2016年完成固定资产投资9984亿元，2017年有望达到1.5万亿，同比增长50%
• 图15：新疆熟料产能集中度情况
• 图16：天山股份熟料产能分布情况
• 图17：1季度玻璃价格高位维稳，4月份开始继续上行
• 图18：1季度玻璃盈利止住下滑态势并小幅改善
• 图19：2017年3月玻璃库存开始下降
• 图20：2016年中国巨石产品均价持平
• 图21：2016年中国巨石多品类玻纤价格下滑
• 图22：中国巨石在每一轮景气复苏下的相对收益

表格目录

• 表1：水泥及上下游上市公司2016年报经营情况汇总
• 表2：水泥及上下游上市公司2016年报经营质量汇总
• 表3：水泥及上下游上市公司2017Q1经营情况汇总
• 表4：京津冀市场的熟料产能利用率情况
• 表5：玻璃玻纤重点公司2017年Q1经营情况汇总

投资建议

• 关注价格弹性：在供需紧平衡市场下，需求边际改善将带来价格和产能利用率提升。
• 区域主题：京津冀一体化（雄安新区）、一带一路是重要投资方向。
• 优选个股：华新水泥、海螺水泥、冀东水泥、天山股份等具备高盈利弹性和确定性。

总结

本报告指出，2017年建材行业整体表现良好，尤其在水泥、玻璃和玻纤领域，供需关系改善、价格提升及成本控制推动了盈利增长。消费建材领域因地产后周期需求和消费升级，市场份额进一步提升。区域政策如京津冀一体化和一带一路将带来新的增长点。建议关注龙头企业的盈利弹性及区域主题带来的投资机会。