20170903-光大证券-建材行业2017年上半年盈利及运营能力分析_21页_2mb

建材行业2017年上半年盈利及运营能力分析总结

核心内容

2017年上半年，建材行业整体盈利显著改善，尤其在水泥和玻纤行业表现突出。水泥行业盈利水平大幅提升，主要受益于量稳价升和行业景气度提升；玻纤行业保持稳定盈利，价格稳定而销量增长。其他建材行业部分企业实现快速增长，但也有部分企业业绩下滑。

主要观点

水泥行业

• 盈利改善：2017年上半年水泥行业营业收入同比增长29.9%，营业成本增长22.9%，营业利润增长192.9%，净利润增长147.5%。其中，第二季度盈利表现尤为亮眼，营业收入同比增长26.0%，营业利润增长108.8%，净利润增长81.5%。
• 区域差异：西北和西南地区表现最佳，华东和中南次之，东北和华北相对弱。
• 重点企业表现：
  • 华新水泥和祁连山盈利弹性最大，净利润同比分别增长8943.0%和1092.5%。
  • 宁夏建材、西藏天路、海螺水泥业绩增长超过100%。
  • 万年青和冀东水泥业绩有所提升，但冀东水泥仍处于亏损状态。
• 盈利驱动因素：
  • 产品价格提升，成本增幅小于营收增幅。
  • 财务费用、管理费用等期间费用下降。
  • 部分企业投资收益增加，推动净利润增长。

玻纤行业

• 盈利稳健：2017年上半年玻纤行业营业收入同比增长14.1%，营业成本增长11.7%，营业利润增长36.7%，净利润增长28.2%。
• 企业表现：
  • 中国巨石和中材科技业绩稳健增长，净利润同比分别增长32.1%和37.1%。
  • 长海股份业绩同比下降16.5%。
• 价格与销量：整体价格稳定，销量上升推动营收增长，但化工原材料成本上涨对毛利率产生负面影响。
• 财务费用下降：期间费用减少，推动整体盈利增速。

关键信息

营运能力

• 行业整体：2017年上半年水泥行业存货增长42.3%，应收账款增长11.0%，销售商品收到现金增长35.0%。
• 区域分析：
  • 南部地区（华东、中南、东南、西南）：多数企业存货和现金流改善，表明行业景气度高，企业经营活跃。
  • 北部地区（西北、华北、东北）：西北地区企业盈利改善，部分实现扭亏为盈；华北地区部分企业虽营收增长，但业绩亏损，信用政策收紧。

现金流管理

• 行业整体：2017年上半年水泥行业销售商品收到现金同比增长35.0%，表明销售回款能力增强。
• 区域表现：
  • 华东：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥等销售商品收到现金同比提升。
  • 西北：金圆股份、天山股份、祁连山等销售商品收到现金同比增幅超过100%。
  • 华北：冀东水泥和同力水泥销售商品收到现金同比提升，但冀东水泥仍处于亏损状态。

投资建议

• 推荐企业：华新水泥、万年青、祁连山、宁夏建材、中国巨石、中材科技、伟星新材、鲁阳节能等。
• 关注企业：金圆股份、西藏天路、西部建设等。

风险提示

• 宏观经济下行：房地产和基建投资下滑可能影响下游需求。
• 成本上涨：煤炭、电力、原材料等价格上涨可能侵蚀行业利润。
• 产能过剩：行业投资无序增长可能导致产能过剩问题。

表格概览

• 表1：建材行业重点上市公司2017年中报总体情况。
• 表2：水泥行业上市公司2017年中报成长和盈利能力指标分解。
• 表3：水泥行业上市公司2017年第2季度成长能力一览。
• 表4：水泥行业上市公司2017年第2季度盈利能力一览。
• 表5：水泥行业上市公司2017年中报营运能力指标一览。
• 表6：水泥行业上市公司2017年中报现金流指标一览。
• 表7：玻纤行业上市公司2017年中报成长和盈利能力指标分解。
• 表8：玻纤行业上市公司2017年第2季度成长能力一览。
• 表9：玻纤行业上市公司2017年第2季度盈利能力一览。
• 表10：玻纤行业上市公司2017年中报营运能力指标一览。
• 表11：玻纤行业上市公司2017年中报现金流指标一览。

图表概览

• 图1：水泥行业营业收入增长情况-分报告期。
• 图2：水泥行业营业利润及净利润变化情况-分报告期。
• 图3：水泥行业营业收入增长情况-分季度。
• 图4：水泥行业营业利润及净利润变化情况-分季度。
• 图5：玻纤行业营业收入增长情况-分报告期。
• 图6：玻纤行业营业利润及净利润变化情况-分报告期。
• 图7：玻纤行业营业收入增长情况-分季度。
• 图8：玻纤行业营业利润及净利润变化情况-分季度。

分析师信息

• 陈浩武：执业证书编号S0930510120013，电话021-22169050，邮箱chenhaowu@ebscn.com
• 师克克：执业证书编号S0930517070003，电话021-22169158，邮箱shikk@ebscn.com
• 孙伟风：执业证书编号S0930516110003，电话021-22169329，邮箱sunwf@ebscn.com

联系人信息

• 胡添雅：电话021-22169106，邮箱hutianya@ebscn.com
• 纪振鹏：电话021-22160944，邮箱jizp@ebscn.com