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中钨高新公司点评报告总结

核心内容概览

中钨高新（000657）是中国五矿集团有限公司旗下的钨产业运营管理平台，拥有完整的钨产业链，涵盖矿山、冶炼、加工与贸易。公司是国内钨行业的龙头企业，具备行业领先的钨资源储量和冶炼生产能力，产品广泛应用于多个制造领域，包括汽车制造、数控机床、航空航天、军工、机械模具加工、IT产业加工、船舶和海洋工程装备等。

公司主要产品包括硬质合金、切削刀片及刀具、化合物及粉末等，其中硬质合金产量全球第一，数控刀片品种达3万余种，占国内总产量的25%以上。PCB用精密微型钻头和特殊精密刀具的市场占有率约为21%，位居全球第一。公司还开发了金属陶瓷材质产品，进军锯齿产品市场，进一步拓展了应用领域和材质领域。

主要观点

• 盈利能力波动：受到贸易板块收入减少、限电停产和钨精矿价格波动等因素影响，公司三季度盈利同比下降，但环比有所回升。2022年前三季度公司营业收入为99.71亿元，同比增长2.91%；归母净利润为3.99亿元，同比增长0.25%；扣非归母净利润为3.76亿元，同比增长0.93%。
• 出口增长显著：公司前三季度出口销量整体增长25.9%，其中数控刀片出口增长20.6%，整体刀具出口增长29.1%，棒材出口增长超100%。
• 项目推进与产能提升：公司重要在建项目将分别于年底和2023年建成投产，为业绩增长打开空间。光伏钨丝累计出货量超过6亿米，新增100亿米产能项目计划11月投产，预计公司营收和盈利将持续增长。
• 投资评级：首次覆盖公司，给予“增持”投资评级，预计2022、2023和2024年全面摊薄后的EPS分别为0.61元、0.81元和0.98元，对应PE分别为26.92倍、20.30倍和16.80倍，估值相对合理。
• 财务表现：公司毛利率稳定在16.73%左右，净资产收益率（ROE）逐年提升，从2020年的5.14%增长至2024年的14.32%。资产负债率持续下降，从2020年的46.30%降至2024年的39.26%。

关键信息

营收与利润预测

财务比率分析

风险提示

• 美联储加息超预期
• 国际宏观经济下行
• 地缘政治冲突加剧
• 行业政策变化
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 公司产能供给不及预期

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

中钨高新作为国内钨行业的龙头企业，凭借其完整的产业链和强大的市场占有率，具备良好的发展潜力。尽管三季度受贸易板块收入减少和原材料价格波动影响，公司盈利能力有所下滑，但出口增长显著，且多个重要项目即将投产，预计未来公司营收和盈利将稳步增长。当前估值相对合理，首次覆盖给予“增持”投资评级，同时需关注美联储加息、地缘政治冲突、行业竞争等潜在风险。