20260717-华鑫证券-中钨高新-000657.SZ-公司事件点评报告_2026H1业绩大幅增长_钨价中枢上移叠加AI_PCB微钻扩产看点多_5页_480kb

中钨高新（000657.SZ）2026H1业绩大幅增长及投资分析总结

核心内容

中钨高新（000657.SZ）在2026年半年度业绩预告中展现出显著增长，预计实现归母净利润19.7亿-21.7亿元，同比大幅增长261%-298%，充分体现出公司在钨产业链及AI PCB微钻领域的强劲发展势头。分析师杜飞首次发布买入评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

1. 全产业链布局，资源保障能力强

• 中钨高新是中国五矿旗下钨产业核心运营平台，构建了从矿山开采、冶炼加工到硬质合金、切削刀具、PCB精密刀具等全链条业务体系。
• 公司受托管理的钨资源储量与冶炼年产能均为全球第一，能够稳定供应加工端原料。
• 旗下子公司包括株硬、株钻、金洲精工、自硬公司等，业务覆盖全产业链，龙头优势稳固。

2. 业绩显著增长，盈利能力提升

• 2026H1预计实现归母净利润19.7亿-21.7亿元，同比增长261%-298%，扣非净利润增长更为显著。
• 公司盈利能力大幅提升，2026年预测毛利率达42.5%，净利率提升至24.6%，ROE预计达35.3%，显示公司运营效率与盈利质量显著改善。
• 2026年预测每股收益（EPS）为2.19元，对应PE为30.7倍，估值水平合理。

3. AI PCB微钻针产品领先，扩产持续落地

• 金洲精工作为公司核心子公司，是全球领先的PCB精密微型钻头及刀具供应商，技术领先。
• AI算力推动PCB板材向M9级迭代，对钻针硬度、耐磨性要求提升，公司已推出M9级纳米金刚石涂层微钻，性能优异，通过客户验证。
• 2025年公司微钻产能已提升至8.1亿支，2026年3月完成1.4亿支/年扩产项目，微钻产能增至9.5亿支。
• 未来两个扩产项目预计于2028年和2029年达产，总产能将提升至11.4亿支，保障高端微钻针需求放量。

关键信息

1. 财务数据概览

• 营业收入：2026年预测为220.45亿元，同比增长25.0%；2027年和2028年分别增长5.6%和6.0%。
• 归母净利润：2026年预测为49.86亿元，同比增长289.3%；2027年和2028年分别增长4.9%和4.8%。
• 每股收益：2026年预测为2.19元，2027年和2028年分别为2.30元和2.41元。
• 资产结构：2026年资产总计预测为250.64亿元，流动资产和非流动资产分别增长至173.30亿元和77.34亿元。
• 现金流：2026年经营活动现金净流量预计达4929百万元，投资活动现金净流量为382百万元，筹资活动现金净流量为-1860百万元，整体现金流净额为3451百万元。

2. 行业地位与市场占有率

• 钨精矿国内市占率8.5%，仲钨酸铵市占率12.2%，硬质合金市占率25.5%，全球第一。
• 切削刀具产量10.4亿支，硬质合金1.2万吨，钨钼钽铌制品4642吨，粉末产品2.2万吨，产品结构丰富。

3. 未来增长点

• 钨资源持续注入，通过收购扩大上游资源储备，预计2027年钨精矿产量提升至1万标吨。
• PCB微钻针产品技术领先，产能持续扩张，预计2028年微钻总产能将达11.4亿支。
• 钨价中枢上移，叠加AI PCB微钻针需求增长，公司盈利前景乐观。

投资评级与风险提示

1. 投资评级

• 评级：买入（首次）
• 依据：公司业绩增长显著，产品结构优化，产能持续扩张，盈利能力和估值水平具备吸引力。

2. 风险提示

• 钨矿产量下滑
• 钨矿及钨产品价格下滑
• 钨矿成本上升
• PCB钻针扩产进度不及预期
• PCB钻针利润下滑

结论

中钨高新凭借强大的全产业链布局、优质资源储备及AI PCB微钻针领域的技术领先，展现出显著的业绩增长潜力和市场竞争力。未来随着钨价中枢上移和微钻产能持续释放，公司有望实现持续高增长，具备长期投资价值。