20220818-东北证券-舍得酒业-600702.SH-二季度稳价盘去库存良性发展_业绩略低于预期_4页_733kb

报告摘要

舍得酒业（600702）公司点评报告总结

核心内容概述

舍得酒业发布2022年中报，整体表现略低于预期，但公司采取了一系列措施以促进长期健康发展。报告指出，公司二季度主动控货去库存，提升价盘，同时在市场拓展和产品升级方面取得进展。

主要观点

业绩表现：2022年H1实现收入30.3亿元，同比增长26.5%；归母净利润8.36亿元，同比增长13.6%。然而，2022Q2收入同比下降16.27%，归母净利润同比下降29.67%。
产品结构：中高档酒收入24.1亿元，同比增长28.2%；低档酒收入4.1亿元，同比增长31.1%。二季度中高档酒收入8.31亿元，同比下降21.05%；低档酒收入2.06亿元，同比下降2.5%。
市场影响：二季度因疫情影响，宴席场景受损，导致舍得系列酒销量下滑，而沱牌系列因更多聚焦乡镇市场，表现出更强的需求韧性。
战略调整：公司成立要客事业部，主打企事业团购；同时将舍得和沱牌系列在销售和生产团队上进行分隔，以提升品牌管理和市场响应效率。
产品升级：品味舍得5代已在部分市场上市，对口感和包装进行了强化升级，以提升品牌形象和竞争力，并提高售价。
经销商管理：2022H1新增经销商537家，退出经销商333家，截至6月底公司共有经销商2456家，较第一季度末增加47家。但受疫情影响，招商速度有所放缓。
财务表现：2022H1毛利率为78.2%，同比下降0.61个百分点；期间费用率同比增加3.21个百分点，其中销售费用率明显上升。
库存与现金流：截至6月底，合同负债为4.32亿元，同比增长17%；2022H1销售回款增长19.9%，略慢于收入增速。企业自由现金流为383亿元，显示公司现金流管理有所改善。
盈利预测：由于疫情影响，盈利预测被下调，预计2022-2024年EPS分别为4.77元、6.39元、7.83元，对应PE分别为34倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括市场开拓缓慢、市场竞争加剧、盈利预测不及预期等。

关键信息

财务数据：
- 2022年H1收入30.3亿元，同比增长26.5%。
- 2022年H1归母净利润8.36亿元，同比增长13.6%。
- 2022Q2收入11.41亿元，同比下降16.27%。
- 2022Q2归母净利润3.05亿元，同比下降29.67%。
- 2022H1毛利率为78.2%，同比下降0.61个百分点。
- 2022H1期间费用率同比增加3.21个百分点，销售费用率上升3.14个百分点。
- 2022H1销售回款增长19.9%。
- 2022H1合同负债增长17%至4.32亿元。
盈利预测：
- 2022年EPS为4.77元，对应PE为34倍。
- 2023年EPS为6.39元，对应PE为26倍。
- 2024年EPS为7.83元，对应PE为21倍。
股价表现：
- 2022年8月17日收盘价为164.08元。
- 6个月目标价为192元。
- 12个月股价区间为134.98~259.00元。
市场与行业：
- 2022年H1总股本为332百万股，总市值为54,481.61百万元。
- 报告中提到的行业策略包括关注次高端全国化机会、白酒景气回暖、大众品提价周期利润弹性等。

附表数据摘要

财务摘要：
- 2022年预计营业收入为6,309百万元，同比增长26.97%。
- 2022年预计归母净利润为1,586百万元，同比增长27.28%。
资产负债表：
- 2022年流动资产合计为9,415百万元，非流动资产合计为1,653百万元，资产总计为11,068百万元。
现金流量表：
- 2022年经营活动净现金流量为530百万元，投资活动净现金流量为-148百万元，融资活动净现金流量为0百万元。
利润表：
- 2022年营业收入为6,309百万元，营业成本为1,499百万元，销售费用为1,088百万元。
财务与估值指标：
- 2022年P/E为34.37倍，P/B为8.54倍，P/S为8.64倍。
- 2022年净利润率为25.1%，毛利率为76.2%。
- 2022年每股收益为4.77元，每股净资产为19.21元。