20220818-天风证券-舍得酒业-600702.SH-短期承压不改发展进程_产能扩张布局深远_6页_944kb

舍得酒业（600702）2022年半年度总结

核心内容概览

舍得酒业在2022年半年度财报中展示了其在疫情反复背景下仍保持增长态势，尽管部分季度出现营收下滑，但整体发展进程未受影响。公司通过推进“老酒、双品牌、年轻化、国际化”战略，持续优化品牌结构和市场布局。

主要财务表现

• 营业收入：2022H1实现营收30.25亿元，同比增长26.51%。
• 归母净利润：实现归母净利润8.36亿元，同比增长13.6%；扣非归母净利润8.11亿元，同比增长11.38%。
• 季度表现：
  • 22Q1营收18.84亿元，同比增长83.25%。
  • 22Q2营收11.41亿元，同比下降16.27%。
• 毛利率：2022H1毛利率为78.17%，同比下降0.61个百分点；其中Q1毛利率为80.83%，Q2毛利率为73.79%。
• 净利率：2022H1净利率为27.91%，同比下降3.44个百分点。
• 期间费用率：2022H1期间费用率为27.44%，同比增长3.21个百分点，其中销售费用率增长2.85个百分点，管理费用率增长0.52个百分点。
• 现金流：2022H1经营活动净现金流为4.11亿元，同比下降52.86%；销售商品、提供劳务收到的现金为31.25亿元，同比增长19.85%。
• 合同负债：合同负债为4.32亿元，同比下降34.31%，主要由于上年预收货款发货结算及经销商压货量减少。

品牌与营销策略

• 品牌战略：
  • “舍得”品牌聚焦于“老酒战略”，致力于打造次高端价位龙头品牌和老酒品类第一品牌。
  • “沱牌”品牌继续实施“唤醒+焕新”策略，打造最具性价比的大众名酒品牌。
• 营销策略：
  • 实施“老酒3+6+4”营销策略，启动“会议营销+团队会战”双会战役，强化C端市场。
  • 积极开展“名酒进名企”等活动，提升品牌影响力。

生产与扩张计划

• 产能扩张：公司拟投资建设增产扩能项目，总投资预计70.54亿元，建成后预计新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。
• 预期效益：项目投产后，正常经营情况下年平均净利润预计达13.17亿元。

盈利预测与估值

• 营收预测：2022-2024年，公司营收预计分别为65.25亿元、88.02亿元、109.22亿元，同比增长分别为31.31%、34.90%、24.09%。
• 净利润预测：2022-2024年，公司归母净利润预计分别为17.22亿元、24.14亿元、30.54亿元，同比增长分别为38.23%、40.21%、26.50%。
• EPS预测：2022-2024年，EPS预计分别为5.19元、7.27元、9.20元/股。
• 估值指标：
  • 2022E市盈率31.64X，2023E市盈率22.57X，2024E市盈率17.84X。
  • 市净率2022E为8.56X，2023E为6.38X，2024E为4.83X。
  • EV/EBITDA分别为21.70X、15.17X、11.50X。

风险提示

• 疫情反复可能对消费场景造成冲击。
• 老酒战略的实施效果可能不及预期。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前价格：154.61元。
• 目标价格：未提供。

总结

舍得酒业在2022年半年度财报中表现稳健，尽管受疫情影响，Q2营收出现下滑，但整体仍保持增长。公司通过双品牌战略、渠道优化及产能扩张等措施，积极应对市场变化，推动长远发展。财务数据表明公司盈利能力较强，但期间费用率有所上升，需关注其对盈利能力的影响。未来三年的盈利预测显示公司增长潜力较大，估值指标逐步下降，表明市场对其未来业绩增长有较高预期。