20220818-东吴证券-舍得酒业-600702.SH-短期Q2低于预期_更期待Q3旺季表现_中长期经营思路不变_3页_595kb

舍得酒业（600702）总结

核心内容概述

舍得酒业在2022年上半年实现了营收和净利润的双增长，但Q2业绩表现低于预期，主要受毛利率下降影响。分析师维持“买入”评级，认为Q3旺季表现有望改善，中长期经营思路保持稳定。

主要观点

• Q2业绩低于预期：2022年Q2营收和净利润同比分别下降21.01%和29.67%，主要由于低档酒占比提升、运费上涨以及部分货折影响。
• Q3旺季预期：随着疫情逐步改善，预计Q3舍得系列表现将优于Q2，整体业绩有望进入放量阶段。
• 中长期战略不变：公司将继续推进品牌提升、聚焦战略大单品、优化渠道结构、稳定价格并控制库存，同时加强招商力度。
• 财务预测调整：基于行业经营压力，分析师调整了2022-2024年的归母净利润预测，分别为16.4/22.2/27.5亿元，同比增长率分别为32%/35%/24%。
• 估值合理：当前市值对应2022-2024年PE分别为33/25/20倍，处于合理区间。

关键信息

营收与利润表现

营收结构分析

• 中高档酒：2022H1实现24.06亿元，同比增长28.16%。
• 低档酒：2022H1实现4.15亿元，同比增长31.05%，但Q2增速放缓。
• 渠道表现：
  • 批发代理渠道：Q2收入9.7亿元，同比-18%。
  • 电商渠道：Q2收入0.68亿元，同比下降14.26%。

财务指标预测

资产负债表预测

现金流量预测

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 老酒战略实施效果不达预期
• 食品安全问题

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

市场数据

重要财务与估值指标

总结

舍得酒业在2022年H1实现稳健增长，但Q2业绩受毛利率下降影响，低于预期。分析师认为Q3旺季表现将有所改善，公司将继续推进品牌战略、聚焦大单品、优化渠道结构，长期发展路径清晰。财务预测显示，公司未来三年仍将保持较高增长，当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。